วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CENTEL เติบโตทั้งโรงแรมและอาหาร
เราคงคำแนะนำซื้อและราคาเป้าหมายที่ 43 บาทสำหรับ CENTEL โดยอิงจาก: (i) เราคาดว่ากำไรจะเติบโตใน 1Q25F และ 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้จากโรงแรมที่แข็งแกร่ง
(RevPAR +5% yoy ใน 1QTD และการจองใน 2Q25F เพิ่มขึ้น 18-27% yoy จากในประเทศไทย/ญี่ปุ่น) ความสามารถทำกำไรที่ดีขึ้นทั้ง 2 ธุรกิจ และส่วนแบ่งจาก JV ที่เพิ่มขึ้น (ii) เรามองว่าผลจากนักท่องเที่ยวจีนที่ชะลอตัวเล็กน้อย (4% ของรายได้) โดยธุรกิจอาหาร (54% ของรายได้) ถือเป็นบัฟเฟอร์ที่แข็งแกร่ง (iii) มูลค่าที่น่าดึงดูด โดยซื้อขายใกล้ -1.5SD ของค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 10 เท่าของ EV/EBITDA ปี 2025 และ 21 เท่าของ P/E ปี 2025F
การดำเนินงานใน 1Q25F ออกมาคละกัน
• ธุรกิจโรงแรมของ CENTEL (คิดเป็น 46% ของรายได้รวมของกลุ่ม) มีการดำเนินงาน 1Q25F_QTD ผสมผสานกัน โดย RevPAR โดยรวมเพิ่มขึ้น 5% yoy และ 27% qoq ขับเคลื่อนโดย RevPAR ที่เพิ่มขึ้น 12% yoy สำหรับไทย (อัตราเข้าพัก 79% และค่าห้องพักเติบโต 3%) และ RevPAR ที่เพิ่มขึ้น 14% yoy ในญี่ปุ่น (ค่าห้องพัก 7% ตามลำดับ) สะท้อนถึงความต้องการที่แข็งแกร่งในต่างจังหวัดในประเทศไทยและกลยุทธ์ด้านราคาที่ประสบความสำเร็จในญี่ปุ่น ในขณะที่กลุ่มโรงแรมมัลดีฟส์ยังคงเผชิญกับความท้าทาย โดย RevPAR ลดลง 19% yoy เนื่องจากอัตรา ADR ที่ลดลง และโรงแรม Centara Mirage Lagoon Maldives ที่เพิ่งเปิดใหม่มีอัตราเข้าพัก 39% และค่าห้องพัก 11,167 บาท ซึ่งยังอยู่ในช่วง ramp up
• สำหรับ 2Q25F แนวโน้มการจองปัจจุบันยังเติบโตที่แข็งแกร่งในประเทศไทยและญี่ปุ่น โดยเพิ่มขึ้น 18% yoyและ 27% yoy ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม จะถูกฉุดลงจากการลดลง 15% yoy ในมัลดีฟส์
• กลุ่มธุรกิจอาหาร (54% ของรายได้รวมของกลุ่ม) –รายงาน SSSG 1% โดย TSSSG เพิ่มขึ้น 4% yoy จากการขยายสาขา เมื่อรวมกิจการร่วมค้า (JV) ของไทยทั้งหมดแล้ว TSSSG พุ่งสูงถึง 10% แสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากแบรนด์ JV เมื่อเทียบกับแบรนด์ที่ CENTEL เป็นเจ้าของ
คาดไตรมาส 1/2560 เติบโต yoy, qoq ผลกระทบจากนักท่องเที่ยวจีนเล็กน้อย
เราคงประมาณการกำไรปี FY25F ไว้ โดยคาดว่าจะเติบโตทั้ง yoy, qoq ใน 1Q25F จากรายได้และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งจากโรงแรมและอาหาร เราคาดว่าผลกระทบจากการชะลอตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวชาวจีนจะเล็กน้อย (8% ของรายได้จากโรงแรม 8% หรือคิดเป็น 4% ของรายได้รวมของกลุ่ม) เนื่องจากกลุ่มอาหารมีสัดส่วนรายได้มากกว่า 50% และเป็นส่วนหนุนและช่วยทำการเติบโต ซึ่งขับเคลื่อนโดยการเติบโตของบริษัทเองและการแบ่งปันกำไรจากบริษัทร่วมทุน เช่น The Food Selection Group (51%)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 43 บาท (DCF)
เราคาด CENTEL จะมีอัตราการเติบโตผลประกอบการที่น่าสนใจเราคาด 17% yoy เมื่อเทียบกับในกลุ่ม (เราคาดการณ์ว่ากำไรของคู่แข่งจะเติบโตเฉลี่ย 12%) นอกจากนี้ ราคาหุ้นยังลดลงในปัจจุบัน และ CENTEL ซื้อขายที่ 21 เท่า 2025F PER ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 28 เท่าในขณะที่คาดผลประกอบการสูงกว่าระดับโควิดแล้ว
