วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี PTT มีปัจจัยบวกระยะสั้นจากโครงการซื้อหุ้นคืน
คงคำแนะนำ Neutral ต่อ PTT ที่ TP25F = 32.50 บาท/หุ้น มองโครงการซื้อหุ้นคืนจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น แต่ไม่ได้สร้าง upside ต่อ EPS และ ROE
รวมถึงเปลี่ยนภาพรวมธุรกิจอย่างมีนัยสำคัญ โดยแนวโน้มกำไร 2025-27F เฉลี่ยทรงตัว จากการฟื้นตัวของธุรกิจก๊าซฯ และปิโตรเคมี เพียงชดเชยธุรกิจ E&P ที่อัตรากำไรลดลงตามราคาน้ำมันดิบที่ supply ตึงตัวน้อยลง ทำให้ขาด catalyst ไม่เด่นเท่าบริษัทลูกอย่างโรงกลั่นและปิโตรเคมีที่อยู่ในช่วงฟื้นตัว
รายละเอียด
- ที่ประชุมคณะกรรมการ ปตท. อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อบริหารทางการเงิน (Treasury Stock) วงเงินสูงสุดไม่เกิน 16,000 ลบ. และจำนวนหุ้นซื้อคืนไม่เกิน 470 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นไม่เกิน 1.65% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด (implied ราคาหุ้นซื้อคืนราว 34 บำท/หุ้น) โดยเป็นการซื้อในตลาดฯ / Automatic Order Matching (AOM) ทั้งนี้แหล่งเงินที่ใช้จะมาจากเงินสดส่วนเกินในมือ (ประมาณการอ้างอิงงบเฉพาะกิจการ 2024 มีเงินสดคงเหลือราว 1.2 แสนลบ. และหนี้สินที่ต้องชำระภายใน 6 เดือน ราว 8 หมื่นลบ.)
- ราคาหุ้นที่จะซื้อคืน ไม่เกินกว่าราคาปิดของหุ้นเฉลี่ย 5 วันทำการซื้อขายก่อนหน้า บวกด้วย 15%
- ระยะเวลาซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 6 เดือน ตั้งแต่วันที่ 24 มี.ค. 25 – 23 ก.ย. 25
- เหตุผลในการซื้อหุ้นคืน เพื่อบริหารสภาพคล่องส่วนเกินของบริษัทอย่างมีประสิทธิภาพ, เพื่อเพิ่ม ROE และ EPS และเพื่อสร้างความเชื่อมั่นต่อผู้ลงทุนและผู้ถือหุ้นถึงสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งและความสามารถในการทำกำไร
- การจำหน่ายหุ้นที่ซื้อคืนจะทำผ่านการซื้อขายในตลาดฯ โดยกำหนดเวลาจะแจ้งให้ทราบต่อไป (ภายหลังซื้อหุ้นคืนเสร็จสิ้น 3 เดือนแต่ต้องไม่เกิน 3 ปี) ที่มา : SET
ความเห็นและคำแนะนำ
- มอง Slightly positive ต่อโครงการซื้อหุ้นคืนของ PTT i) วงเงินโครงการฯสะท้อนว่าต้นทุนเข้าซื้อเฉลี่ยในช่วง 6 เดือนข้างหน้าอาจอยู่ที่ราว 34.04 บาท/หุ้น ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุดที่ 30.75 บาท/หุ้น ทำให้อาจมีแรงพยุงราคาหุ้นในระยะสั้น (ปริมาณซื้อขายหุ้น AOM 5 วัน/ 6 เดือน ย้อนหลัง ราว 323/ 4,016 ล้านหุ้น) และ ii) ใช้สภาพคล่องส่วนเกินในการเพิ่มผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้น (หากสุดท้ายไม่ได้ขายคืนกลับไปสู่ตลาดฯ) คาดเพิ่ม EPS 25-27F ได้ราว 1.0-1.7% และ ROE ได้ 6-11 bps หากซื้อคืน 470 ล้านหุ้น ครบตามจำนวนหุ้นที่กำหนด ดู fig 2
- คงคำแนะนำ Neutral ที่ TP25F = 32.50 บาท/หุ้น ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากโครงการซื้อหุ้นคืน แต่ไม่ได้เปลี่ยนภาพรวมธุรกิจไปอย่างมีนัยสำคัญ เรายังคงมุมมอง PTT มี catalyst จำกัดใน 2025F การฟื้นของธุรกิจก๊าซฯ และปิโตรเคมี เพียงชดเชย กำไรธุรกิจ E&P ที่ลดลง คาดกำไรปกติ 2025-26F โตเฉลี่ย 2% CAGR ในขณะที่บริษัทยังเผชิญกับความเสี่ยงด้านกฏเกณฑ์
