วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก BEM - ซื้อ
มองทางด่วนพระราม 3-ดาวคะนอง ถล่มช่วงถนนพระราม 2 กระทบระยะสั้น ราคาเหมาะสม 8.50 บาท / ราคาปิด 5.40 บาท
กำไร 4Q67 –1%YoY และ –20%QoQ
รายงานกำไร 4Q67 ที่ 851 ลบ. -1%YoY และ -20%QoQ เนื่องจากไม่มีเงินปันผลรับเหมือนไตรมาสก่อนหน้าราว 242 ลบ. ขณะที่รายได้จากทางด่วนหดตัว 1%QoQ แต่ทรงตัว YoY ที่ 2,253 ลบ. และรายได้จากระบบรางปรับตัวลง 1%QoQ แต่เติบโต 9%YoY สู่ 1,759 ลบ. เนื่องจากจำนวนการเดินทางด้วยระบบรางเพิ่มขึ้น 2%QoQ สู่ 445,600 เที่ยวต่อวันจากการเปิดตัวโครงการ One Bangkok และ Dusit Central Park ด้านอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 0.8% จาก 3Q67 สู่ 45.2% จากธุรกิจระบบรางมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นตามจำนวนผู้ใช้บริการ ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่เพิ่มขึ้นจาก 7.1% สู่ 7.9% แต่หากพิจารณาเป็นตัวเงินเพิ่มขึ้น 22 ลบ. สู่ 343 ลบ. ทั้งนี้ รายงานกำไร 2567 ที่ 3.77 พันลบ. +8%YoY
มองทางด่วนพระราม 3-ดาวคะนอง ถล่มช่วงถนนพระราม 2 กระทบระยะสั้น
ฝ่ายวิจัยได้สอบถามไปยัง BEM ถึงประเด็นทางด่วนดาวคะนอง - วงแหวนรอบนอกกรุงเทพมหานครด้านตะวันตกทรุดตัว ทำให้ต้องปิดทางขึ้น-ลง ทางพิเศษเฉลิมมหานครชั่วคราวจะส่งผลกระทบต่อจำนวนรถยนต์ที่ใช้ด่านดาวคะนองราว 3-4 หมื่นคันต่อวัน ซึ่งคาดว่าจะใช้ระยะเวลาซ่อมแซมสูงสุดไม่เกิน 1 เดือน อย่างไรก็ตามทั้ง การทางพิเศษแห่งประเทศไทย ผู้รับเหมาก่อสร้าง และBEM มีประกันคุ้มครองซึ่งจะสามารถเบิกค่าเสียรายได้ในอนาคตทำให้ เรามองเป็นผลกระทบในระยะสั้นต่อจำนวนรถยนต์ที่ทางพิเศษจากด่านดาวคะนอง
คาดผลประกอบการปี 68 เติบโต 3%YoY สู่ 3.9 พันลบ.
เราคาดว่ารายได้ปี 68 จะเติบโตสู่ 17,944 ลบ. +6%YoY โดยได้แรงหนุนจากรายได้ธุรกิจระบบรางที่คาดว่าจะเติบโต 8-10% สู่ 550,000 เที่ยวต่อวันจากการเติบโตของโครงการอสังหาฯ ที่พัฒนารอบเส้นทางรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน ทั้งโครงการ One Bangkok (คาดปี 68 จะเปิดสำนักงาน 3 แห่งจาก 5 แห่ง ร้านค้าปลีกเปิดครบทั้ง 3 แห่ง และเปิดโรงแรม 2 แห่งจาก 5 แห่ง) และ Dusit Central Park และคาดว่าปริมาณรถยนต์ใช้ทางพิเศษจะกลับมาเติบโต 2-3%YoY สู่ 415 ล้านเที่ยวต่อปีเนื่องจากการก่อสร้างทางด่วนพระราม3-ดาวคะนองและการก่อสร้างถนนวงแหวนกาญจนาภิเษก-บางปะอินจะแล้วเสร็จในปี 68 ทำให้จำนวนรถยนต์ที่ใช้ทางพิเศษเพิ่มขึ้น สำหรับโครงการในอนาคต ทางด่วน 2 ชั้น (Double Deck) วงเงิน 3.5 หมื่นลบ. อยู่ระหว่างส่งให้คณะกรรมการ PPP พิจารณาซึ่งเมื่อผ่านจากคณะกรรมการฯ แล้วจะส่งต่อให้ครม.อนุมัติต่อไปซึ่งคาดว่าจะใช้เวลาอีกระยะ ทั้งนี้ เราคาดกำไรปี 68 จะอยู่ที่ราว 3.9 พันลบ. +3%YoY
เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 8.50 บาท อัพไซต์ 52%
เราประเมินราคา BEM ด้วยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน WACC ที่ 4.18% และได้ราคาเหมาะสมที่ 8.50 บาทต่อหุ้น ซึ่งมี Upside ราว 52% เราจึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”
ปัจจัยเสี่ยง
i) ประชาชนเดินทางลดลงจากนโยบาย Work From Home
ii) การก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออก สายสีส้มตะวันตก สายสีม่วงใต้ล่าช้า
