วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี PYLON - รับงานเพิ่ม หนุน Backlog New high

ซึ่งเสาเข็มเป็นรากฐานสำคัญ เป็นภาพบวกต่ออุตสาหกรรมระยะกลางยาว และระยะสั้นภาพอุตสาหกรรมเสาเข็มฟื้นตัว ปริมาณงานเพิ่มและการแข่งขันเริ่มลด โดยล่าสุด PYLON รับงานเพิ่มอีก 260 ลบ และ Backlog ทำจุดสูงสุดแล้วที่ 1.6 พันลบ. และยังมีงานรอประมูลอีกช่วงถัดไป และแนวโน้มกำไรดีขึ้นเป็นขั้นบันได 1Q-3Q25F คงกำไรปี 25F 94 ลบ. จาก 1 ลบ. ปีก่อน คง “Buy” จาก TP25F 2.6 บาท อิง P/BV 1.8 เท่า

Positive view from Company update

- เหตุการณ์แผ่นดินไหว : แม้กฎหมายควบคุมการออกแบบอาคารให้ต้านทานแรงสั่นสะเทือน เทียบเท่าแผ่นดินไหวได้ระดับ 7-7.5 ริกเตอร์ แต่โดยรวมเหตุการณ์ครั้งนี้ ส่งผลต่อความเชื่อมั่นในระยะสั้น และเรามอง ภาพระยะกลางยาว ผู้บริโภคจะให้ความสำคัญกับงานโครงสร้างฐานรากมากขึ้น เป็นบวกต่ออุตสาหกรรมเสาเข็ม โดยหากอิง มาตรฐานคุณภาพสูงจากญี่ปุ่น ที่ต้านแทนแผ่นดินไหวได้มากกว่า จะมีมูลค่าเสาเข็มสูงขึ้นไม่ต่ำกว่า 5-10% อิงการเปิดเผยของบริษัท

ระยะสั้น ผลกระทบ โครงการที่กำลังทำเสาเข็มอยู่ ยังไม่เห็นผลกระทบ ที่จะสร้างต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ โครงการที่ส่งมอบให้ลูกค้าแล้ว ปกติมีระยะเวลาคุ้มครอง 2 ปี ซึ่งเบื้องต้น ยังไม่มีลูกค้าที่เกิดผลกระทบ อย่างไรก็ตาม PYLON มีฐานลูกค้าคอนโดราว 5-15% ของรายได้ อาจมีผลต่อแนวโน้มการขาย แต่ทั้งนี้ ประมาณการโดยรวมมองยังไม่มี Downside เนื่องจาก ปัจจุบันรับงานประเภทอื่นไปกว่า 70% ของการรับงานทั้งปีแล้ว

- Backlog PYLON ทำ New high แล้ว : ล่าสุดช่วงครึ่งเดือนหลังมี.ค. บริษัทรับงานเพิ่มอีก 260 ลบ. (โครงการ “ล้ง” + งาน Data center) และเมื่อรวมกับก่อนหน้านั้นที่รับงานมาแล้ว 800 ลบ. ทำให้ Backlog ล่าสุด ทำ New high ที่ 1.6 พันลบ. แล้ว (และ YTD รับงานแล้ว ลบ. คิดเป็น 76% ของประมาณการทั้งปี)และยังมีโอกาสรับงานเพิ่มอีกช่วงถัดไป รวมถึง บริษัทมีแผนซื้อเครื่องจักรบางส่วนเพิ่มเติมเป็นครั้งแรกในรอบหลายปี และเป็นสัญญาณบวกต่อความมั่นใจในภาพอุตสาหกรรม ทั้งนี้ สอดคล้องกับ Backlog SEAFCO ที่สูงสุดใน 5 ปีจากรับงานสายสีส้มเป็นหลัก

- อุตสาหกรรมดีขึ้น งานเพิ่ม, คู่แข่งลด: ภาพอุตสาหกรรมที่เป็นบวกครั้งแรกในรอบหลายปี จาก 1) ปริมาณงานที่มากขึ้น โดยเฉพาะทางด่วนสายสีส้ม (3 พันลบ.) ซึ่งเราประเมินโครงการใช้ Supply เสาเข็มสูงราว 40% ของทั้งอุตสาหกรรม และงานเอกชน กลุ่ม Mixed use, data center 2) มี 1 ในผู้ประกอบการ Big4 ถอนตัวจากอุตสาหกรรม โดยเราคาดขนาดธุรกิจใกล้เคียงกับ PYLON และจากการศึกษาของเรา การถอนตัวของบริษัทนี้ สอดคล้องกับนโยบายบ.แม่ในต่างประเทศที่เน้นการ Turnaround และทยอยถอนตัวในประเทศที่ขาดทุน

ความเห็นและคำแนะนำ

- เรามีมุมมอง “Positive” มองภาพอุตสาหกรรมเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว และการแข่งขันเริ่มต่ำลง ช่วยผลประกอบการทยอยฟื้นตัว โดยประเมินกำไรปี 2025F 94 ลบ. จากปี 2024 1 ลบ. โดยระยะสั้น แนวโน้ม 1Q25F-3Q25F จะพลิกมากำ ไร +y-y, +q-q ตลอด 3 ไตรมาส จากคาดการใช้เครื่องจักรมากขึ้นตั้งแต่ 1Q25 คาด 11-12 ชุด และเพิ่มเป็น 15 ชุดใน 2Q25F และมากกว่า 15 ชุดใน 3Q25F

- ราคาปัจจุบันปรับลงมาก ซื้อขาย P/BV 1.4 เท่า (-1.9SD) เป็นโซนต่ำ ในรอบ 10 ปี และ PER 15 เท่า (-0.5SD) แนะนำ “Buy” จาก TP25F 2.6 อิง P/BV 2.0 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ย – 1.0SD ใกล้เคียงรอบปีที่ผลประกอบการตกต่ำ