วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ ADVANC กำไร 1Q68F น่าประทับใจ แต่การเติบโตชะลอตัว
ประมาณการกำไร 1Q68F – ดีกว่าที่คาดเล็กน้อยและเป็นกำไรสูงสุดในรอบ 9 ปี
วันที่ 6 พ.ค. เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q68F ที่ 9.6 พันล้านบาท (+14% YoY และ +4% QoQ) และกำไรหลักที่ 9.6 พันล้านบาท (+12% YoY และ +4% QoQ) (ไม่รวม Fx) คิดเป็น 26%ของกำไรหลักปี 2568F โดยที่กำไรเพิ่ม YoY คาดหนุนจากการเติบโตของรายได้บริการหลักที่ยังคงแข็งแกร่งและประสิทธิภาพลดต้นทุน ส่วนกำไรดีขึ้น QoQ คาดมาจากการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง แม้รายได้หลักจะชะลอตัว ในแง่รายได้จากธุรกิจมือถือคาดจะเพิ่มขึ้น 4% YoY แต่แผ่วลง 1% QoQ โดย blended ARPU สูงขึ้นที่ 229 บาท (+3% YoY และ +0.4% QoQ) แม้จำนวนผู้ใช้บริการมือถือสุทธิลดลงที่ 516,000 ราย ส่วนรายได้อินเตอร์เน็ต เราคาดจะเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 2% QoQ จาก ARPU สูงขึ้นที่ 512 บาท (+3% YoY และ +1% QoQ) และลูกค้าเพิ่มสุทธิ 60,000 ราย
การเติบโตในระยะสั้นยังน่าเป็นห่วง แม้ว่ากำไร 1Q68F จะแข็งแกร่งก็ตาม
แม้เราจะมองกำไร 1Q68F บวกเล็กน้อยแต่ยังมีความกังวลด้านการเติบโตในปี 2568 โดยกำไรหลักที่คาดเติบโต 8% YoY คาดหนุนจากการขยายธุรกิจอินเตอร์เน็ต (ลูกค้าและ ARPU เพิ่มขึ้น) และการลดต้นทุนต่างๆ (ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและต้นทุนโครงข่าย) ส่วนการเติบโตของธุรกิจมือถือคาดจะมาจาก ARPU เพราะการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ใช้มือถือน่าจะยากแล้ว โดย Postpaid ARPU อาจเพิ่มขึ้นได้ยากหลังยกเลิกการอุดหนุนค่าเครื่องมือถือ แต่ Prepaid ARPU อาจค่อยๆ เพิ่มขึ้น จากจำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนไปใช้แพ็คเก็จที่ราคาสูงขึ้น หลังลดจำนวนอินเตอร์เน็ต โดยที่ TRUE* ได้เริ่มปรับแพ็คเก็จต่าง ๆ ก่อนแล้วในเดือนก.พ. 68 ตามด้วย ADVANC (จาก 30GB เป็น 15GB ในราคา 200 บาท และจาก 15GB เป็น 10GB ในราคา 150 บาท) ซึ่งเป็นการปรับขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่ 3Q66 แต่ในระยะสั้นคาดว่า sentiment ของผู้บริโภคอาจชะลอตัวลงหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหวล่าสุดในไทย ซึ่งเป็นไปได้ที่จะส่งผลลบต่อการใช้จ่ายและการมาท่องเที่ยวในไทย
กำไรยังคงเติบโตแข็งแกร่งแต่โมเมนตัมชะลอตัวลง
กำไรหลักปี 2568-70F ของเราต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดราว 4-10% หลังตลาดปรับเพิ่มกำไร YTD ขึ้นราว
4-5% โดยในปี 2568F เราคาดกำไรหลักโต 8% YoY หนุนจากรายได้รวมเพิ่มขึ้น (ธุรกิจบริการมือถือและธุรกิจ FBB) และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง แม้กำไร 2Q68F จะเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY ก็ตามแต่โมเมนตัมการเติบโตชะลอตัวลงจากฐานที่สูง โดยที่การเติบโตน่าจะมาจากธุรกิจ FBB และ การเพิ่มของ Prepaid ARPU แต่การลงทุนด้าน IT และการด้อยค่าที่อาจเกิดขึ้นอาจส่งผลต่องบ ควบคู่ไปกับความไม่แน่นอนในการได้มาซึ่งคลื่นความถี่เพิ่มเติมและราคาประมูล (Figure 5)
Valuation and action
เรายืนคำแนะนำ “ถือ” ประเมินราคาเป้าหมายที่ 290 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 7.2%) แม้ว่า ADVANC จะเทรดที่ premium กว่า global peers (Figure 3) แต่ ROE ที่สูงกว่าทำให้ valuation ยังสมเหตุสมผล โดย
ราคาหุ้นยังมี upside หากการจ่ายเงินปันผลและผลการดำเนินงานแข็งแกร่งกว่าคาด ทั้งนี้ความไม่แน่นอนของการประหยัดต้นทุนจากการประมูลคลื่นความถี่และตลาดมองโลกในแง่ดีเกินไปต่อการแข่งขันประมูลคลื่นยังคงเป็นความเสี่ยงหลักๆ ราคาหุ้น ADVANC ที่ฟื้นตัวล่าสุดน่าจะสะท้อนถึงความเป็นหุ้น defensive ในตลาดที่หาหุ้นลงทุนได้ยากมากกว่าเรื่อง re-rating จากปัจจัยพื้นฐาน
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
