วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BDMS แนวโน้ม 1Q25F รายได้ต่างชาติเติบโตดี
เรามีมุมมองบวกต่อ BDMS เนื่องจาก 1) การกระจายตัวของลูกค้าต่างชาติ ช่วยลดผลกระทบรอมฎอนใน 1Q25 คาดรายได้ต่างชาติเติบโตใกล้เคียง 10%y-y
2) เหตุการณ์แผ่นดินไหวในพม่า คาดกระทบรายได้ลูกค้าพม่าไม่มาก และ 3) รายได้ต่างชาติปีนี้มีโอกาสเติบโตดีกว่าเราคาด ยังมองบวกต่อโอกาสเติบโตระยะยาวของ BDMS คาดสามารถรักษาการเติบโตของกำไรสุทธิต่อปี +10%CAGR 25-27F เลือกเป็นหุ้นเด่นกลุ่มฯ ร่วมกับ BCH (Buy TP 19)
ประเด็นสำคัญ
- ภาพรวมเดือน มค-กพ 25 รายได้รักษาพยาบาลเติบโตราว 6-7%y-y โดยรายได้กลุ่มต่างชาติ (10-15%y-y) เติบโตเด่นกว่ารายได้ชาวไทย (4-5%y-y) มีปัจจัยบวกกลุ่มตะวันออกกลางรายได้เติบโต 24-26%y-y (กาต้า), CLMV รายได้เติบโต 7-15%y-y (พม่า,ลาว) และยุโรป เติบโต 7-18%y-y (อังกฤษ, ฝรั่งเศส, รัสเซีย)
- เดือน มี.ค.25 เป็นช่วงเทศกาลรอมฎอน (1-31 มี.ค) ของผู้ที่นับถือศาสนาอิสลาม (vs ปี 24 รอมฎอนวันที่ 11 มี.ค-9 เม.ย.) ภาพรวมรายได้รักษาพยาบาลมีแนวโน้มเติบโตใกล้เคียงกับเดือน ม.ค.-ก.พ.25 และใกล้เคียงกับ มี.ค.24 ที่รายได้รักษาพยาบาลเติบโตราว 7%y-y
- เหตุการณ์แผ่นดินไหวรุนแรงในพม่าเมื่อ 28 มี.ค.25 ยังไม่เห็นผลกระทบต่อรายได้ลูกค้าพม่า โดยลูกค้าพม่าส่วนใหญ่เป็นกลุ่ม Fly in และมี Intensity สูง สัดส่วนรายได้ลูกค้าพม่าราว 1.8% ของรายได้รักษาพยาบาล
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามีมุมมองบวกต่อ BDMS เนื่องจาก 1) การกระจายตัวของลูกค้าต่างชาติ ช่วยลดผลกระทบรอมฎอนใน 1Q25 ที่มีจำนวนวันมากกว่า 1Q24 ทำให้ใน 1Q25F คาดรายได้ต่างชาติเติบโตใกล้เคียง 10%y-y (vs 1Q24 รายได้ต่างชาติเติบโต 12%y-y) 2) เหตุการณ์แผ่นดินไหวในพม่า คาดกระทบรายได้ลูกค้าพม่าไม่มาก จากลูกค้า CLMV ประเทศอื่นมีแนวโน้มเติบโตดี โดยเฉพาะกัมพูชามีแนวโน้มดีขึ้น และ 3) การเติบโตของรายได้ต่างชาติปีนี้มีโอกาสดีกว่าเราคาด (คาดเติบโต 11%y-y)
- ทิศทาง 1Q25F เบื้องต้นคาดกำไรสุทธิ 4,450 ลบ. (+9%y-y +3%q-q) เนื่องจาก 1) คาดรายได้ (+7%y-y +4%q-q) เติบโตทั้งชาวต่างชาติ และชาวไทย ประกอบกับคาดผลกระทบรอมฎอนต่อรายได้ของ BDMS จะน้อยกว่า BH 2) คาด Gross margin 35.0% (vs 34.4% ใน 1Q24 และ 35.3% ใน 4Q24) และ 3) คาดค่าใช้จ่าย SG&A มีสัดส่วน 19.5% ลดลงจาก 20.8% ใน 4Q24
- คาดปี 25F มีกำไรสุทธิ 17,593 ลบ. (+10%y-y) เติบโต เนื่องจากคาดรายได้ (+8.5%y-y) เติบโตทั้งชาวไทยและต่างชาติจากการใช้บริการและมี Intensity ค่ารักษาเพิ่มขึ้น 2) คาด Gross margin และ EBITDA margin ที่ 35.3% / 20.8% ตามลำดับ ดีขึ้นจากผลบวก Economies of scale ของการใช้บริการเพิ่มขึ้น
- คงคำแนะนำ Buy สำหรับ BDMS (TP 37.50 บาท) เลือกเป็นหุ้นเด่นกลุ่มฯ เนื่องจาก 1) มีมองบวกต่อการเติบโตระยะยาวจากความพร้อมให้บริการทั้ง Capacity และศักยภาพการรักษาครบวงจร ทำให้คาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 10%CAGR 25-27F 2) ได้ประโยชน์จากการขยายตัวของการท่องเที่ยวจากเครือข่ายรพ.ครอบคลุมจังหวัดท่องเที่ยวสำคัญ นอกจากนี้หุ้น BDMS ปัจจุบันอยู่ในโซนน่าลงทุน จากซื้อขายเทียบเท่า Forward PE ปี 25F ใกล้เคียง -2.0SD
