วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PLANB ประมาณการ 1Q68F: การตลาดแบบมีส่วนร่วมนำการเติบโต
เราคาดว่า PLANB จะแจ้งกำไรสุทธิใน 1Q68 ที่ 188 ล้านบาท (+4% YoY แต่ -42% QoQ) กำไรดีขึ้นเล็กน้อย YoY น่าจะมาจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้น
ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ หลักๆ จะมาจาก i) รายได้ลดลง และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) สูงขึ้น หากกำไรเป็นตามที่เราคาดกำไรใน 1Q68F จะคิดเป็น 15% จากประมาณการทั้งปีของเรา
การตลาดแบบมีส่วนร่วมช่วยขับเคลื่อนการเติบโต
เราประเมินว่ารายได้ใน 1Q68F ของ PLANB จะอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+11% YoY แต่ -11% QoQ) โดยที่ รายได้ดีขึ้น YoY หลักๆ มาจากรายได้ของธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วมสูงขึ้น (+54% YoY และ +7%QoQ) จากการจัดกิจกรรมด้วนกีฬาชกมวย (มวยไทย) และศิลปิน (BNK48 & CGM48 general election) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่รายได้ที่ลดลง QoQ น่าจะเป็นเพราะรายได้สื่อโฆษณา OOH ลดลงโดยคาดอัตราการใช้สื่อโฆษณา (utilization rate) ต่ำลงมากอยู่ที่ 68% ใน 1Q68F (เทียบกับ 81% ใน 4Q67) ขณะที่ utilization rate ปี 2568F ของเราดูเหมือนค่อนข้างสูงอยู่ที่ 76.6% แต่ทว่า media capacity จะดีขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ ใน 1Q68F ส่วน GPM เราคาดอยู่ที่ 31.8% (+2.6ppts YoY แต่ -0.3ppts QoQ) ดีขึ้น YoYตามรายได้ที่สูงขึ้นแต่ลดลง QoQ สะท้อนจากสัดส่วนรายได้เปลี่ยนแปลงไป ส่วนเป้า GPM ปี 2568F ของเราอยู่ที่ 33.5% ขณะที่ สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ใน 1Q68F น่าจะลดลง YoY อยู่ที่ 13.9% แต่ดีขึ้น 0.4ppts QoQ จากรายได้ที่ลดลง
ปรับลดประมาณการลงตามแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
ขณะที่ เราคาดว่าสื่อโฆษณา OOH จะยังคงแข็งแกร่งกว่าสื่อโฆษณารูปแบบอื่นๆ อย่างไรก็ตาม GDP growth ของไทยที่ชะลอตัวลงอาจทำให้เม็ดเงินโฆษณาลดลงเพราะมีความสัมพันธ์กันอย่างมาก ซึ่งส่งผลต่ออำนาจการกำหนดราคา ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรลง 10%/7% ในปี 2568F/2569F จาก i) ปรับ utilization rate ลงทำให้รายได้ลดลงราว 2-3% ในแต่ละปี และ ii) ปรับลด GPM ลงที่ 32.2%/32.6%
(จาก 33.5% ในแต่ละปี) เมื่ออิงตามประมาณการใหม่ของเรา กำไรจะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+8% YoY) เพราะคาด GPM ดีขึ้นเป็นหลักและโตต่ออีก 8% อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาทในปี 2569F
Valuation & action
จากการปรับประมาณการกำไรของเราใหม่และคง PE ไว้เดิมที่ 25.5x ทำให้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2568 ลง
มาที่ 6.40 บาทจากเดิม 7.10 บาท ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PLANB เนื่องจากสถานะที่เป็นผู้นำสื่อ
โฆษณา OOH แข็งแกร่งกว่าคู่แข่งรายอื่น ๆ ในกลุ่ม ในระยะถัดไป กำไรใน 2Q68F น่าจะโตทั้ง YoY และ
QoQ หนุนจากการมีพื้นที่สื่อโฆษณามากขึ้นและ GPM ดีขึ้นด้วย
Risks
ยอดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้
