วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SNNP ตลาดในไทยยังช่วยหนุนผลประกอบการ
มีมุมมอง Slightly positive ต่อกำไร 1Q25F คาด 164 ลบ. (+4% y-y, -2% q-q) ยังเติบโต y-y ได้จากตลาดไทย (80% ของรายได้) เติบโต double digit y-y หักล้างยอดต่างประเทศที่ยังปรับลง
ขณะที่ ยังรักษา Margin ได้ดี ทั้ง Gross margin (product mix + ต้นทุนปรับลง) และ %SG&A โดยรวมคงกำไรปี 25F +7% y-y แนะนำ “Trading buy” จาก TP25F 13.5 บาท อิง DCF
คาดกำไรสุทธิ 1Q25F 164 ลบ. (+4% y-y, -2% q-q) ไทยเด่น รวมถึง Margin ดี
คาดรายได้ 1.5 พันลบ. (+5% y-y, -6% q-q) จากไทย (80% ของรายได้) +11% y-y เด่นทั้งจาก เบนโต๊ะกลับมาเน้นตลาด บวกกับกลุ่ม Beverage เปิดสินค้าใหม่ทั้ง MagicX และJele Chewy 3 รสชาติ ใช้พรีเซ็นเตอร์ซี-นุนิว เริ่มกลางมี.ค. ขณะที่ ตลาดต่างประเทศ คาด 295 ลบ. -15% y-y หลักๆจากเวียดนาม คาด 110 ลบ. -31% y-y เป็นช่วงปลายของการปรับโครงสร้างการขาย ซึ่งคาดจะเริ่มดีขึ้น สำหรับ Gross margin คาดยังทำได้ดีที่ 30.0% vs 1Q24/4Q24 29.5%/29.9% จากทั้ง Product mix ยอดขายขนมและ สินค้าใหม่กลุ่มเครื่องดื่ม (High margin) โตดี รวมถึง ต้นทุนแพ็คเก็จจิ้ง (35% ของต้นทุน) ลดลง ขณะที่ ยังคุม SG&A/Sales ระดับที่ดี คาด 16.0% vs 1Q24/4Q24 16.4%/17.0%
คงกำไรปี 2025F +7% y-y ... ตลาดไทย ยังมีโมเมนตัมทีดี
ระยะสั้น ประเมินกำไร 2Q25F คาดยังเติบโต y-y, q-q ตลาดไทยยังมีโมเมนตัมที่ดี ล่าสุด Jele beauty เปิดตัวพรีเซ็นเตอร์ใหม่ หลิงออม (เริ่ม 1 ก.ค.) คาดสร้างรายได้สูง และยังมีแผนเปิดตัวสินค้าใหม่ต่อเนื่อง Jele fitt อีก 3 รสชาติ ขณะที่ เวียดนาม คาดจะเริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้น หลังผ่านช่วงตรุษจีน และปรับโครงสร้างการขายเสร็จ โดยรวมคาดกำไรปี 25F 698 ลบ. (+7% y-y) ยังอยู่ในกรอบประมาณการของเรา แม้เวียดนามจะเริ่มมี Downside เรากำหนดรายได้ 600 ลบ. (vs เป้าบริษัท 700 ลบ.) แต่จะหักล้างจากตลาดไทยที่ทำได้ดีกว่าสมมติฐานเราที่กำหนด +4% y-y
แนะนำ “Trading buy” จาก TP25F 13.5 บาท อิง DCF
แม้แนวโน้มผลประกอบการที่เติบโตช้าลง แต่เริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้นในไทย และเวียดนามคาดหวังฟื้นตัวในปีนี้ ยังแนะนำ “Trading buy” จาก TP25F 13.5 บาท อิง DCF (WACC 10.8%, TVGrowth 1.5%) โดยหุ้นซื้อขาย PER25F 17x (-1.5SD)
