วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BCH คาด 1Q25F เริ่มเห็นผลกระทบคูเวตน้อยลง

แนวโน้ม 1Q25F คาดกำไรสุทธิ (-1%y-y +35%q-q) ลดลงเล็กน้อย y-y แต่เติบโตดีขึ้น q-q  ทั้งนี้ เราคาดกำไรสุทธิ 2H25F เด่นกว่า 1H25F จากปัจจัยบวกฤดูกาลของการใช้บริการ และประกันสังคมมีความเสี่ยงน้อยลง ส่วนราคาหุ้นซื้อขาย PE ปี 25F ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย Forward PE

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 315 ลบ. (-1%y-y +35%q-q)

เราคาดว่าใน 1Q25F BCH จะมีกำไรสุทธิ 315 ลบ. (-1%y-y +35%q-q) ลดลงเล็กน้อย y-y เนื่องจาก 1) คาดรายได้รักษาพยาบาล (+2%y-y +5%q-q) เติบโตน้อยตามรายได้กลุ่มเงินสด (+1%y-y -3% q-q) ที่ยังมีผลกระทบคูเวตฉุดรายได้ IPD ลดลง ส่วนรายได้ประกันสังคม (+2% y-y +16%q-q) คาดเติบโตตามจำนวนผู้ประกันตน และไม่มีผลกระทบปรับลดอัตราจ่าย 2) คาด Gross margin 27.3% ลดลง y-y แต่ดีขึ้น q-q ทั้งนี้คาดกำไรสุทธิเติบโตสูง q-q เนื่องจากไม่มีผลกระทบปรับลดอัตราค่ารักษาประกันสังคมเหมือน 4Q24

แนวโน้ม 2Q25F คาดกำไรสุทธิเติบโต y-y แต่ลดลงเล็กน้อย q-q

หากกำไรสุทธิ 1Q25F เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 20% ของกำไรสุทธิปี 25F แนวโน้ม 2Q25F เราคาดกำไรสุทธิเติบโต y-y (2Q24 กำไรสุทธิ 277 ลบ.) เนื่องจากคาดรายได้เติบโตดีขึ้น y-y จากรายได้กลุ่มเงินสด ประกอบกับคาดรายได้ประกันสังคมไม่มีผลกระทบปรับอัตราจ่ายค่ารักษาส่วน RW>2 จานวน -81 ลบ เหมือนใน 2Q24 ส่วนกำไรสุทธิคาดลดลง q-q เป็นไปตามปัจจัยฤดูการของการใช้บริการลดลง โดยเราคงกำไรสุทธิปี 25F ที่ 1,592 ลบ. (+24%y-y) เนื่องจากคาดรายได้ (+10%y-y) เติบโตจากรายได้กลุ่มเงินสด OPD+IPD (+7%y-y) และรายได้ประกันสังคม (+10% y-y) เติบโตดีขึ้น ประกอบกับคาดมี Intensity ค่ารักษาโรคสูงขึ้น และการันตีค่ารักษา RW>2 อัตรา 12,000 บาท/RW

คำแนะนำ

แนะนำ Buy สำหรับ BCH (TP 19.00) ประเมินด้วยวิธี DCF WACC 7.2% L-T growth 3% เนื่องจาก 1) คาดกำไรสุทธิ 2H25F เติบโต y-y และ h-h เด่นกว่า 1H25F จากปัจจัยฤดูกาลของการใช้บริการเพิ่มขึ้น ประกอบกับคาดรายได้ประกันสังคมมีความเสี่ยงน้อยลงจากการันตีค่ารักษา RW>2 และ 2)ศักยภาพรักษาโรคที่ครบวงจรมากขึ้น ช่วยเพิ่ม Intensity ค่ารักษาโรคและลดต้นทุนการส่งต่อคนไข้ ทำให้คาดอัตรากำไรมีแนวโน้มดีขึ้น ส่วนราคาหุ้นซื้อขาย PE ปี 25F ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย Forward PE