วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี OR 2Q25F กลับมาทำ promotion ดึงส่วนแบ่งฯ อีกครั้ง
คงคำแนะนำ Buy ที่ TP25F = 17.0 บาท/หุ้น มองช่วงที่อาจมีแรงกดดันจากส่วนแบ่งการตลาดน้ำมันของ OR ที่กลับมาลดลงใน 1Q25F หลังบริษัทชะลอการให้ promotion และแนวโน้มกำไร 2Q25F ที่ชะลอ q-q จาก stock loss
และกำไรน้ำมัน Jet ที่ลดลง จะเป็นโอกาสซื้อรับการฟื้นตัวของธุรกิจ Mobility ใน 2025-26F ที่กำไรขั้นต้นต่อลิตรมีแนวโน้มฟื้นตัว จากการแทรกแซงราคาของรัฐที่ลดลง หลังกองทุนน้ำมันติดลบน้อยลง-เป็นบวก ในช่วง 2Q25-1Q26F หนุนกำไรปกติโตต่อเนื่องเฉลี่ย 23% CAGR ในขณะที่ PER ราว 13-14 เท่า
แนวโน้ม 1Q25F กลับมาเสียส่วนแบ่งตลาดน้ำมันจากไม่ได้กระตุ้นการตลาด
คาดกำไรสุทธิ 1Q25F ราว 4,005 ลบ. (+8% y-y, +34% q-q) หากตัดรายการพิเศษ fx loss และ กำไรอนุพันธ์ ออกกำไรปกติราว 3,845 ลบ. (+12% y-y, +48% q-q) ดีกว่าที่เคยประเมิน จาก อัตรากำไรน้ำมัน Jet (ของฝั่ง Commercial) ดี กลบปริมาณขายของสถานีฯ ที่แย่กว่าที่เคยประเมินได้ โดยกำไรโต y-y เพราะ ธุรกิจ Mobility ทรงตัว ได้ปริมาณขายน้ำมันฝั่ง Commercial +13%y-y (น้ำมัน Jet โต) กลบฝั่งสถานีบริการฯ -8% y-y จากเสียส่วนแบ่งตลาดฯ และ ธุรกิจ Lifestyle ปริมาณขายโตตามการขยายสาขารวมถึงอัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากการลดค่าใช้จ่าย outsource ส่วนการฟื้นสูง q-q เพราะ i) ธุรกิจ Mobility มีกำไรขั้นต้นต่อลิตรฟื้นมาที่ 1.03 บาท/ลิตร (-6% y-y, +24% q-q) กำไรจากการขายน้ำมัน Jet เพิ่มขึ้นเป็นหลัก ii) ธุรกิจ Lifestyle ลดค่าใช้จ่ายการตลาดและโฆษณา รวมถึงไม่ต้องแบกค่าใช้จ่ายคงที่ของกิจการที่ไม่ทำกำไร ส่งให้ EBITDA margin ฟื้น และ iii) ธุรกิจ Global ปริมาณขายน้ำมันฟื้นตามความต้องการน้ำมัน Jet ในฟิลิปปินส์
คาด 2Q25F กลับมาชะลอ q-q ตามผลกระทบ stock loss และปริมาณขายน้ำมัน Jet
คาดกำไรปกติ 2Q25F ทรงตัว y-y ธุรกิจ Lifestyle ที่กำไรเพิ่มตามการขยายสาขาและลดค่าใช้จ่าย การตลาด เพียงชดเชย ธุรกิจ Mobility ที่ถูก stock loss ฉุดกำไรขั้นต้นต่อลิตร ส่วนการลดลง q-q เพราะ ธุรกิจ Mobility ที่กำไรขั้นต้นต่อลิตรลดลง q-q มี stock loss มาฉุด และไม่มีแรงหนุนกำไรที่ดีกว่าปกติของน้ำมัน Jet เหมือน
1Q25F ซึ่งธุรกิจ Lifestyle ที่โตจากขยายสาขา ไม่พอชดเชย ทั้งนี้หากแนวโน้ม 1H25F เป็นไปตามคาด จะคิดเป็นราว 53-55% ของกำไรปี
คำแนะนำ
คงคำแนะนำ Buy ที่ TP25F = 17.0 บาท/หุ้น มองธุรกิจ Mobility อยู่ในขาฟื้นตัวตามกำไรขั้นต้นต่อลิตร ที่ราคาน้ำมันดิบ normalized ส่งให้กองทุนน้ำมันทยอยกลับเป็นบวกภายใน 1Q26F ส่งให้ภาครัฐแทรกแซงราคาน้อยลงลดแรงกดดันต่อค่าการตลาดน้ำมัน ซึ่งยังเพียงพอกลบการแย่งส่วนแบ่งตลาดน้ำมันคืนที่สะดุดไปใน 1Q25F (2Q25F กลับมาทำการตลาดเชิงรุกอีกครั้ง) ส่งให้กำไรปี 2025-26F โตต่อเนื่อง +23% CAGR Vs. PER25F ราว 13-14 เท่า
