วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TTW กำไรโรงไฟฟ้าจะสนับสนุนกำไรเติบโต yoy ใน 1Q25F
คาดกำไรสุทธิ 624 ล้านบาทใน 1Q25F เพิ่มขึ้น 24% yoy แต่ลดลง 17% qoq ตามกำไรของโรงไฟฟ้า (ถือหุ้น 25% ใน CKP) ซึ่งเพิ่มขึ้น yoy แต่ลดลง qoq
ผู้ถือหุ้นอนุมัติให้ TTW ลงทุนสูงสุดไม่เกิน 4.6 พันล้านบาทเพื่อถือหุ้น 10% ในโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง เราเชื่อว่าสถานะทางการเงินและกำไรของ TTW น่าจะลดลงในระยะสั้น แต่กลับเป็นบวกในระยะยาว (มีแนวโน้มว่าจะดีขึ้นเมื่อโรงไฟฟ้า COD ในปี 2030) เราคงคำแนะนำ ถือ
คาดกำไรสุทธิ 624 ล้านบาทใน 1Q25F (+24% yoy แต่ -17% qoq)
สนับสนุนจากกำไรจาก CKP เพิ่มขึ้น yoy แต่ลดลง qoq ซึ่ง TTW ถือหุ้นใน CKP 25% เราคาดว่ากำไร 1Q25F จะคิดเป็น 21% ของกำไร FY25F ของเรา โดยผลประกอบการจะประกาศในวันที่ 13 พฤษภาคม
คาดกำไรธุรกิจน้ำประปาจะลดลงเล็กน้อย 1% yoy แต่จะทรงตัว qoq ที่ 614 ล้านบาทใน 1Q25F
ปริมาณการขายน้ำเติบโต 4.3% yoy เป็น 77.1 ล้านลูกบาศก์เมตร (TTW +6.4% เป็น 36.9 ล้านลูกบาศก์เมตร PTW +2.8% เป็น38.6 ล้านลูกบาศก์เมตร BIE -4.1% เป็น1.7 ล้านลูกบาศก์เมตร) ดังนั้น เราประมาณการรายได้เติบโตเล็กน้อย 3% เป็น1.3 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 2.2% เนื่องจากราคาขายที่ลดลงเป็น 10.60 บาท/ลูกบาศก์เมตร สำหรับปริมาณขายน้ำเกิน 354,000 ลบ.ม./วัน ตั้งแต่ 3Q24 (เทียบกับ 31.65 บาท/ลบ.ม.สำหรับปริมาณน้ำต่ำกว่า 300,000 ลบ.ม./วัน และ13.16 บาท/ลบ.ม. สำหรับปริมาณขายน้ำระหว่าง 300,000 ถึง 354,000 ลบ.ม./วัน) การปรับลดค่า Ft ลง 3.9% สำหรับช่วงเดือน พ.ค.-ส.ค. จะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 1%
โรงไฟฟ้ามีกำไรเพิ่มขึ้น yoy แต่จะลดลง qoq
เราคาดจะรับรู้กำไรสุทธิ 10 ล้านบาท จาก CKP ซึ่งพลิกกลับจากขาดทุน 115 ล้านบาทใน 1Q24 สนับสนุนจากปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำงึม 2 และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลงอย่างมากเมื่อ qoq จากกำไรสุทธิ 135 ล้านบาทใน 4Q24 เนื่องจาก 1Q25 เป็นฤดูกาลต่ำ
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 8.7 บาท
เมื่อวันที่ 10 เมษายน ผู้ถือหุ้นได้อนุมัติการลงทุนร้อยละ 10 ในบริษัท Luang Prabang Power PCL (LPCL) มูลค่าไม่เกิน 4.6 พันล้านบาท นอกจากนี้ TTW ยังให้คำมั่นที่จะให้ความช่วยเหลือทางการเงินแก่ LPCL ในรูปแบบของเงินกู้ระยะยาวสูงสุดไม่เกิน 1.1 พันล้านบาท หากโครงการมีต้นทุนเกินงบประมาณ การลงทุนคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนกันยายน 2568 และจะจัดหาเงินทุนทั้งหมดผ่านการกู้ยืม เรายังคงมองว่าข้อตกลงนี้จะทำให้สถานะทางการเงินของ TTW ลดลง โดยเปลี่ยนจากเงินสดสุทธิเป็นสถานะหนี้สุทธิ (0.6 เท่า) ดังนั้น เราคาดว่ากำไรจะลดลงร้อยละ 1 ใน FY25F และร้อยละ 5 ในปี FY26F เนื่องจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น คาดว่า TTW จะรับรู้ขาดทุนจากการลงทุนในโครงการหลวงพระบางในระยะใกล้ แต่คาดว่าจะมีกำไรในระยะยาว (ซึ่งน่าจะเกิดขึ้นเมื่อโรงงานเริ่ม COD ในปี 2030)
