AOT เสี่ยงกำไรทรุด พิษถูกรีดค่าต๋ง

จากกรณีที่ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT มีความเสี่ยงว่าจะต้องแบ่งรายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออก ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนรายได้ประมาณ 41-42% ไปให้กับกรมท่าอากาศยาน ส่งผลให้ราคาหุ้น AOT วานนี้ (9 ธ.ค.) ลดลงแตะ 72.50 บาท ทำจุดต่ำสุดรอบ 2 เดือน ก่อนจะฟื้นตัวกลับมาปิดที่ 73 บาท หรือลดลง 2.99% โดยราคาหุ้น AOT ตลอดทั้งปีที่ผ่านมา ปรับตัวขึ้นจาก 64.25 บาท ไปทำจุดสูงสุดที่ 81.75 บาท หรือเพิ่มขึ้น 27.23%

บล.โนมูระ พัฒนสิน ระบุว่า เรามีมุมมองเป็นลบต่อประเด็นข้างต้น ทำให้กำไรสุทธิและราคาเป้าหมายในปี 2563 ของ AOT มีความเสี่ยงขาลงประมาณ 3% ถึง 8% และ 3% ถึง 6% ตามลำดับ อย่างไรก็ดี หากรัฐมีการใช้เงินทุนหมุนเวียนของกรมท่าอากาศยานอย่างมีประสิทธิภาพ เชื่อว่าจะช่วยให้อุตสาหกรรมการบินของไทยมีศักยภาพในการแข่งขันสูงขึ้น ทั้งนี้ ประเด็นข้างต้นยังต้องรอกฤษฎีกาตีความก่อน

เราประเมินเป็น 3 ทางที่เป็นไปได้ ประกอบด้วย 1) กฤษฎีกาตีความว่ากฎหมายข้างต้นไม่รวมถึงสนามบินของ AOT ประเด็นข้างต้นจะไม่มีผลต่อกำไรสุทธิและราคาเป้าหมายของ AOT 2) กฤษฎีกาตีความว่ากฎหมายข้างต้นรวมสนามบินของ AOT ด้วย และรัฐมนตรีฯ กำหนดให้ AOT แบ่งรายได้ในสัดส่วน 5% เข้ากองทุนหมุนเวียนของกรมท่าอากาศยาน จะทำให้กำไรสุทธิและราคาเป้าหมายมีความเสี่ยง 3% ถึง 4% และ 3% ตามลำดับ

ส่วน 3) กฤษฎีกาตีความว่ากฎหมายข้างต้นรวมสนามบินของ AOT ด้วย และรัฐมนตรีฯ กำหนดให้ AOT แบ่งรายได้ในสัดส่วน 10% เข้ากองทุนหมุนเวียนฯ จะทำให้กำไรสุทธิและราคาเป้าหมายมีความเสี่ยง 6% ถึง 8% และ 6% ตามลำดับ

ทั้งนี้ ผลประกอบการปี 2561/2562 ที่ผ่านมา บริษัทมีรายได้รวม 6.45 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.91% แบ่งเป็นรายได้เกี่ยวกับกิจการการบิน 3.50 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.01% และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบิน 2.77 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.6% โดยมีกำไรสุทธิรวมทั้งปี 2.51 หมื่นล้านบาท ลดลง 0.51% จากปีก่อน 

ส่วนความเห็นนักวิเคราะห์โดยภาพรวม (IAA Consensus) จาก 17 แห่ง ประเมินกำไรต่อหุ้นปีหน้าของ AOT ไว้ที่ 2.04 บาท เพิ่มขึ้น 14.9% พร้อมให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ย 83 บาท อิงจาก P/E 42.4 เท่า และคาดอัตราเงินปันผลตอบแทนประมาณ 1.3%