'หยวนต้า' แนะนำซื้อ CRC ให้ราคาเป้าหมาย 48 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด แนะนำ “ซื้อ” สำหรับบริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ CRC ที่เข้าเทรดในตลาดลหลักทรัพย์ครั้งแรกวันนี้ (20 ก.พ.) โดยราคาเปิดที่ 42 บาท ราคาเท่ากับราคาจองที่ 42 บาท โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 ที่ 48 บาท

บล.หยวนต้า ขึ้นต้นบทวิเคราะห์ ด้วยคำว่า หลบหน่อยพี่ใหญ่มา..ซึ่งแสดงถึงความยิ่งใหญ่ของ CRC ที่เป็นผู้นำค้าปลีกรายใหญ่ของไทย และ การระดมทุนครั้งนี้ทำให้ CRC ติด 1 ใน 15 หุ้นที่มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงสุด เข้าซื้อขายใน SET 50 ภายใน 3 วัน หลังเข้าตลาด

จากการเสนอขายหุ้น IPO ของ CRC มีมูลค่ารวม (7.8 หมื่นล้านบาท รวมหุ้นเสนอขายกับผู้ถือหุ้น ROBINS) เป็นการเสนอขายหุ้น IPO ที่มีมูลค่าระดมทุนสูงสุดของตลาด ทำให้มีขนาดใหญ่สุดใน 15 ลำดับแรกของตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งมีผลทำให้ CRC จะได้รับการจัดเข้ารวมอยู่ในดัชนี SET 50 ด้วยเกณฑ์ (Fast-Track) ภายใน 3 วันทำการ นับจากเข้าซื้อขายในตลาด

ธุรกิจมี Brand Loyalty

CRC ดำเนินธุรกิจค้าปลีกที่มีความหลากหลาย และเป็นที่ยอมรับของตลาดและลูกค้าภายใต้ แบรนด์ อันเป็นที่รู้จักและได้รับความนิยม ในธุรกิจแฟชั่น เช่น ห้างสรรพสินค้า เซ็นทรัล โรบินสัน ในธุรกิจฮาร์ดไลน์ เช่นไทวัสดุ และธุรกิจอาหาร เช่น TOP ซุปเปอร์มาร์เก็ต โดยลูกค้ายังคงมีความภักดีในแบรนด์มาอย่างช้านาน กว่า 70 ปี ที่เริ่มต้นด้วยห้างเซ็นทรัล สาขาวังบูรพา และมีการขยายฐานลูกค้าไปยังธุรกิจที่มีความต่อเนื่องและธุรกิจอื่น ในรูปแบบของ Vertical integration และ Horizontal integration จนถึงปัจจุบัน

ธุรกิจในต่างประเทศเพิ่มโอกาส

นอกจากการขยายธุรกิจครอบคลุมสินค้าภายในประเทศ CRC ยังขยายฐานลูกค้าไปยังต่างประเทศในประเทศเวียดนามภายใต้ แบรนด์ GO (Bigc) ซึ่งดำเนินธุรกิจ ไฮเปอร์มาร์เก็ต ซึ่งมีโอกาสขยายตัวได้อีกมาก จากอัตราการเติบโตโดยรวมของภาวะเศรษฐกิจในเวียดนามซึ่งมี GDP ณ สิ้นปี 2561ที่ระดับ 6% สอดคล้องกับผลประกอบการที่เติบโตต่อเนื่องจากปี 2560ที่ 33%YoYและปี 2561ที่ 14% ตามลำดับ พร้อมทั้งสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากปี 2559ที่ 11% เพิ่มเป็น 18%ในปี 2562 โดยมีรายได้ระดับ 2.5 หมื่นล้านบาทต่อปี รวมถึงห้างสรรพสินค้าระดับไฮเอนด์ในประเทศอิตาลี “Renasecente” ที่มีรายได้เติบโต 6% ในปี2560 และ 18% ในปี 2561 สร้างรายได้ให้กับ CRCโดยเฉลี่ย 1.3-1.5 หมื่นล้านบาทต่อปี ซึ่งบริษัทมีโอกาสขยายฐานลูกค้าเปิดสาขาใหม่เพิ่ม

เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”

CRC ยังมีศักยภาพที่ดีจากการเป็นผู้นำในตลาดค้าปลีก พร้อมทั้งการพัฒนาระบบช่วยหนุนยอดขายผ่านระบบ Omni-Channelคาดจะได้ผลตอบรับดีในอนาคต ขณะเดียวกันสถานะการเงินดีโดยคาดว่ายังคงรักษาระดับของรายได้ต่อปีไม่ต่ำกว่า 2 แสนล้านบาท ระดับความสามารถในการทำกำไรที่ดีที่มาร์จิ้น28-29% ซึ่งยังอยู่ในฐานสูง ของกลุ่มค้าปลีกที่ 25-30%โดยเราคาดกำไรปกติในช่วง 3ปี(2562-2564) จะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย(CAGR) ที่ 17% ขณะเดียวกัน บริษัทมี(Net IBD/Equity)สัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยราว 0.67 เท่า ซึ่งทำให้บริษัทสามารถลงทุนหรือต่อยอดในธุรกิจอื่นได้ในอนาคต เราเริ่มต้นคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 48 บาท อ้างอิงวิธี DCF

เราประเมินราคาเหมาะสมของ CRC ณ สิ้นปี 2563 ไว้ที่ 48 บาท ด้วยวิธีประเมินมูลค่าคิดลดกระแสเงินสด (DCF) WACC 5.39% Terminal Growth 2% คิดเป็น PE ที่ซื้อขายในระดับที่ 32 เท่า อยู่ในกรอบใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกที่ซื้อขายในกรอบ 25-35 เท่า ในช่วง 5ปีที่ผ่านมา เราเริ่มต้นคำแนะนำ Trading ด้วยความน่าสนใจจาก จากการเป็นผู้นำของธุรกิจค้าปลีกในธุรกิจที่หลากหลาย ซึ่งเป็นที่ยอมรับของตลาดผ่านชื่อ เซ็นทรัล TOP โรบินสัน ไทวัสดุ ซึ่งมีกลยุทธ์การเป็น Brand Loyalty มีโอกาสขยายสาขาเพิ่มภายในประเทศไทย

รวมถึงโอกาสเติบโตในต่างประเทศภายใต้ แบรนด์ GO (Bigc)ที่ประเทศเวียดนาม รวมถึง ห้างสรรพสินค้าระดับไฮเอนด์ Renasecente ที่ประเทศอิตาลี เราคาดจะมี กำไรปกติราว 6.7 พันล้านบาท 8.1 พันล้านบาท และ 9 พันล้านบาทตามลำดับ ทำให้มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยในช่วง 3 ปี (CAGR) 17%