CBG - ซื้อ

คาดกำไร 1Q21F ลดลงเพียง 3% yoy สู่ 775 ลบ. ตามความต้องการเครื่องดื่มชูกำลังอ่อนแอลงจากการระบาดล่าสุด คาดความต้องการภายในประเทศจะฟื้นตัวใน 2H21 หลังการฉีดวัคซีน Covid-19 ในวงกว้าง จาก Upside ที่มากกว่าความเสี่ยงขาลง เราปรับคำแนะนำ CBG เป็นซื้อ (จากถือ) และราคาเป้าหมายใหม่ 140.0 บาทต่อหุ้น (จาก 145.0 บาท)

 

คาดกำไร 1Q21F จะลดลง 3% yoy สู่ 775ลบ.

แม้รายได้ 1Q21F จะทรงตัว yoy หนุนจากรายได้จาก Woody C-Lock ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เปิดตัวตั้งแต่กลาง มี.ค. 2020 แต่กำไร 1Q21F อาจลดลง 3% yoy และ 11% qoq สู่ 775ลบ. จากความต้องการภายในประเทศที่ลดลง 6-8% ใน 1Q ขณะที่รายได้จากกัมพูชาและเมียนมาร์อาจลดลงมากกว่า 10% ทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q นี้จะลดลงสู่ 41.0% เทียบกับ 42.4% ใน 1Q20 เนื่องจากประสิทธิภาพที่ลดลง

 

ความต้องการความดื่มชูกำลังจะฟื้นตัวใน 2H21

เป็นผลจากการฉีดวัคซีน Covid-19 ในวงกว้าง รวมถึงบริษัทจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ภายใต้แบรนด์ Woody C-Lock (รส mixed burry ผสมคอลลาเจน)

 

ปรับคาดการณ์กำไร FY21F และ FY22F ลง 12-13%

จากปริมาณขายในประเทศและต่างประเทศใน 1Q21 ที่คาดว่าจะลดลง 6% และ 10% yoy, ตามลำดับ (เทียบกับสมมติฐานเดิมที่ +7% และ +20%) ทำให้เราปรับลดสมมติฐานอัตราการใช้กำลังการผลิตและกำไรสุทธิ FY21F และ FY22F ลง 12% และ 13% สู่ 3.98 พันลบ. และ 4.66พันลบ. ตามลำดับ และปรับราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCFลงสู่ 140บาทต่อหุ้น โดยใช้ 6.0% WACC และ 2% terminal growth rate

 

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็นซื้อ จาก risk-reward ที่น่าสนใจ

ราคาหุ้นลดลงสู่ 112.5 บาทเทียบเท่า 28x FY21F EPS (จากปกติซื้อขายกันที่ระดับ PER 32 เท่า) หรือเทียบเท่า -1.2SD ของค่าเฉลี่ยตัวคูณ 5 ปี สะท้อนความเสี่ยงขาลงต่ำ ขณะที่มี Upside ราว 25% สู่ราคาเป้าหมายของเรา จากอัตรา risk-reward ที่น่าสนใจเราปรับคำแนะนำ CBG เป็น ซื้อ พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 140 บาทต่อหุ้น