DOHOME - ถือ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DOHOME ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 189 ล้านบาท (+41% YoY, +29% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิงวด 9M63 อยู่ที่ 512 ล้านบาท (-11% YoY) คิดเป็น 80% ของประมาณการปีนี้ โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก SSSG ที่แข็งแกร่งจากอุปสงค์ของ sub-contractors ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการผ่อนคลายมาตรการ lockdown

lmpact

คาดว่าผลการดำเนินงานจะออกมาดีในไตรมาสที่สาม

จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจาก sub-contractors (ทั้งในส่วนของโครงการภาคเอกชนและภาครัฐ) และฐานกำไรที่ต่ำจากสถานการณ์น้ำท่วมใน 3Q62 เราจึงคาดว่า SSSG ของ DOHOME จะอยู่ในระดับสูงที่ +8% ใน 3Q63 ซึ่งจะทำให้ SSSG เฉลี่ยใน 9M63 อยู่ที่ -0.5% YoY ซึ่งดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ -1.5% ทั้งนี้ บริษัทได้เปิดสาขา Size L 2 ร้าน (ที่จังหวัดสุรินทร์ และระยอง) ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มเป็น 20 ร้าน (Size XL & L 12 ร้าน และ Size To Go 8 ร้าน) บริษัทกลับมาเปิดดำเนินการตามปกติหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในเดือนมิถุนายน ดังนั้น เราจึงคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 16.2% (-0.3ppts YoY, +1.2ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 9M63 อยู่ที่ 15.5% (-0.9ppts YoY) ยังต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 15.8% อยู่เล็กน้อย

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร และปรับเพิ่ม PER เหมาะสม

เราคาดว่าบริษัทจะถูกกระทบจากความล่าช้าของพรบ. งบประมาณปี 2564 ไม่มาก เพราะจะได้แรงหนุนจากพรบ. งบประมาณปี 2563 เป็นเวลาสามเดือน ดังแสดงใน Figure 2-3 ทั้งนี้ เนื่องจากประมาณการกำไรงวด 9M63 ของเราคิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้น เราจึงปรับสมมติฐาน
SSSG ปี 2563 จาก -1.5% เป็น 0.5% แต่คงสมมติฐาน SSSG ปี 2564-65 เอาไว้ที่ 1.5% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2563-65 ขึ้นโดยเฉลี่ย 7% ทั้งนี้ เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่คาดว่าจะออกมาน่าประทับใจใน 3Q63 และจากการปรับประมาณการกำไร เราจึง re-rate PER จาก 32.0x เป็น 34.0x (เท่ากับ Siam Global House (GLOBAL.BK/ GLOBAL TB)*)

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 จากเดิม 12.50 บาท เป็น 14.30 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (+0.5 S.D. ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*) ทั้งนี้ เนื่องจากราคาปิดล่าสุดยังเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 10% เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ DOHOME แต่อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งใน 3Q63 และมีแนวโน้มจะดีต่อเนื่องไปอีก 2-3 ไตรมาส เราจึงมองว่ามีโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาไม่ได้ตามแผน ราคาพืชผลตกต่ำ ภัยธรรมชาติ การเปลี่ยนแปลงควานิยมของลูกค้าและกระแสตลาด