SPALI - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์ และประมาณการ 3Q63

Impact

มุมมองจากการประชุมนักวิเคราะห์อยู่ในเชิงกลาง ๆ ถึงบวกเล็กน้อย

ท่ามกลางการระบาดของ COVID-19 ปัจจัยที่ส่งผลกระทบกับรายได้มีทั้งบวกและลบ ถึงแม้ว่าจำนวนลูกค้า walk-in จะยังทรงตัวในเดือนตุลาคม 2563 แต่บริษัทพบว่าลูกค้าใช้เวลานานขึ้นในการตัดสินใจซื้อที่อยู่อาศัยจากความเป็นกังวลต่อสภาพเศรษฐกิจในอนาคต แต่ในแง่บวก เรามองว่าโมเมนตั้มของกำไร
ใน 4Q63F จะยังคงแข็งแกร่ง และการตั้ง SPALIRT ก็จะทำให้ประมาณการกำไรปี 2564F ของเรามี upside อีก 1.5 พันล้านบาท

มูลค่าโครงการเปิดใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ ใน 3Q63

SPALI กลับมาเปิดโครงการใหม่ใน 3Q63 คิดเป็นมูลค่าโครงการรวม 9.2 พันล้านบาท (-16% YoY,+334% QoQ) โดยใน 3Q63 บริษัทมีการเปิดคอนโดมิเนียมใหม่จำนวนสองโครงการ ได้แก่ i) Supalai Loft สาทร-ราชพฤกษ์ (ขายได้แล้ว 80%) และ ii) Supalai Premier สี่พระยา-สามย่าน (ขายหมดแล้ว) ในขณะเดียวกัน ยอด presales ใน 3Q63 ก็เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเป็น 8.3 พันล้านบาท (+61% YoY, +31%QoQ) เนื่องจากมีการกลับมาเปิดโครงการใหม่ และโครงการคอนโดมิเนียมที่เปิดใหม่สองโครงการได้รับการตอบรับอย่างล้นหลาม

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q63F จะดีดตัวขึ้นถึง 157% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SPALI ใน 3Q63F จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-15% YoY, +157% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่แข็งแกร่ง และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเพราะโครงสร้างยอดขายเปลี่ยนไปโดยมีสัดส่วนคอนโดมิเนียมเพิ่มขึ้น

เราคาดว่ายอดโอนที่อยู่อาศัยใน 3Q63F จะอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +92% QoQ) โดยยอดโอนโครงการแนวราบจะยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (+26% YoY, +60% QoQ) ในขณะที่ยอดโอนคอนโดมิเนียมจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ เพราะเริ่มโอนคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการ ได้แก่ i) Supalai Park สถานีตลาดพลู (ขายได้แล้ว 56%) และ ii) Supalai Loft สถานีแยกไฟฉาย (ขายได้แล้ว 98%) ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 9M63 จะคิดเป็น 57% ของประมาณการกำไรของเรา เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4 Q63F จะสูงสุดในรอบปีนี้เนื่องจากจะเริ่มโอนคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการ (Figure 5)

Valuation & Action

จากแนวโน้มที่ยังคงสดใส และกำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการตั้ง SPALIRT ซึ่งจะรับรู้ใน 1H64F เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564F (จากเดิมกลางปี 2564F) ที่ 21.40 บาท อิงจาก P/E ปี 2564F ที่ 9.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง และความล่าช้าของงานก่อสร้าง