GLOBAL - ซื้อ
ประมาณการ 4Q63: กำไรจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
Event
ประมาณการ 4Q63 และแนวโน้มปี 2564
Impact
ประมาณการ 4Q63: กำไรจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 489 ล้านบาท (-18% YoY, +7% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิปี 2563 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-1% YoY) ใกล้เคียงกับประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจะลดลง YoY เนื่องจากผู้บริโภคจับจ่ายอย่างระมัดระวัง ทำให้บริษัทต้องออกแคมเปญการตลาดมาช่วยกระตุ้นยอดขาย ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG ใน 4Q63 จะติดลบอยู่ที่ -4% (จาก -6% YoY ใน 3Q63 และ -1% YoY ใน 4Q62) ทำให้ SSSG เฉลี่ยปี 2563 อยู่ที่ -9% (เท่ากับสมมติฐานในปัจจุบันของเรา) เราคาดว่าค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้นจะบีบให้อัตรากำไรขั้นต้นของ GLOBAL ใน 4Q63 ลดลงเหลือ 22.6% (-0.3ppts YoY และ -0.1ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2563 เพิ่มขึ้นเป็น 22.9% (+2.3ppts YoY) สอดคล้องกับสมมติฐานในปัจจุบันของเรา นอกจากนี้ เราคาดว่า GLOBAL จะยังคงเดินหน้าเปิดสาขาใหม่อีกสามร้านใน 4Q63 ทำให้จำนวนสาขารวมเพิ่มขึ้นเป็น 71 ร้าน
แนวโน้มปี 2564: โมเมนตั้มยังเป็นบวก
เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ GLOBAL จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2564 เนื่องจาก i) อุปสงค์มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นตามรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้น (+15% YoY ในเดือนพฤศจิกายน 2563) เพราะ 60% ของสาขาร้านตั้งอยู่ในพื้นที่การเกษตร (42% อยู่ในภาคอีสาน และ 21% อยู่ในภาคเหนือ) ii) ฐานที่ต่ำใน 2Q63
เพราะสาขาร้านต้องปิดบริการชั่วคราวไปเกือบ 50% ของจำนวนสาขาทั้งหมด และ iii) บริษัทยังเดินหน้าขยายสาขาต่อเนื่องในปี 2564 (เราใช้สมมติฐานว่าจะมีการเปิดสาขาใหม่อีก 7 ร้านในปีนี้) เราคาดว่ากำไรของ GLOBAL จะโต YoY ใน 1Q64-4Q64 และกำไรในปี 2564 จะโตถึง 29% YoY
Valuation & Action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 เอาไว้ที่ 20.70 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (ค่าเฉลี่ยของ GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +0.5 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องบริษัทจะเข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาลในไตรมาสแรก ซึ่งจะได้แรงหนุนจากรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้น เราจึงคาดว่ากำไรจะโตได้อย่างโดดเด่นถึง 29% (ในขณะที่หุ้นอื่นในกลุ่มโตแค่ 18% YoY) บวกกับราคาหุ้นยังมี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 16% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, เปิดสาขาใหม่ได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลตกต่ำ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเพิ่มขึ้น
