‘ท้องถิ่นจีน’ แหกกฎรัฐบาลกลาง ทุบสถิติออกบอนด์ LGFVs ตลาดต่างประเทศพุ่ง
รัฐบาลท้องถิ่น ออกพันธบัตร LGFVs ทุบสถิติออกพันธบัตรหยวนในต่างประเทศมูลค่า 1.636 แสนล้านหยวน สูงสุดตั้งแต่ปี 1993 แม้ดอกเบี้ยพุ่งแตะ 5.82% สูงกว่าในประเทศ 2 เท่า สะท้อนการหลีกเลี่ยงมาตรการควบคุมหนี้ของรัฐบาลกลาง
สำนักข่าวบลูมเบิร์ก รายงานวันนี้ (19 ธ.ค.) ว่า รัฐบาลท้องถิ่นจีนจำหน่ายพันธบัตรจากหน่วยงานจัดหาเงินทุนของรัฐบาลท้องถิ่นจีน หรือพันธบัตร LGFVs ในต่างประเทศในปริมาณที่สูงเป็นประวัติการณ์สวนทางกับความพยายามของปักกิ่งในการลดการออกพันธบัตรเพิ่มเติม
ทั้งนี้ รัฐบาลท้องถิ่นระดมทุนผ่านพันธบัตร "ดิมซัม" มูลค่า 1.636 แสนล้านหยวน (2.25 หมื่นล้านดอลลาร์) ในปีนี้ ซึ่งเป็นมูลค่าสูงสุดนับตั้งแต่บลูมเบิร์กเริ่มรวบรวมข้อมูลในปี 1993 โดยอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยเพิ่มขึ้นสูงสุดในรอบ 4 ปีที่ 5.82% ซึ่งสูงกว่าพันธบัตรที่ขายในจีนแผ่นดินใหญ่มากกว่าสองเท่า
การขายหนี้ต่างประเทศที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งส่วนใหญ่เพื่อวัตถุประสงค์ในการรีไฟแนนซ์แสดงให้เห็นว่าช่องโหว่ทางกฎหมายกำลังบั่นทอนความพยายามของรัฐบาลกลางปักกิ่งในการควบคุมความเสี่ยงของ LGFVs ในขณะที่รัฐบาลให้ความสำคัญกับการจำกัดการกู้ยืมและเสนอการแลกเปลี่ยนหนี้ภายในประเทศ แต่ข้อจำกัดในต่างประเทศส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่การควบคุมการลงทุน
"เหตุผลหลักคือกฎระเบียบที่ผ่อนคลายสำหรับการออกพันธบัตรต่างประเทศของ LGFVs" เฟรดดี หว่อง หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้เอเชียแปซิฟิกที่ Invesco Ltd. กล่าว พร้อมอธิบายเสริมว่า "กฎระเบียบภายในประเทศยังคงเข้มงวดสำหรับผู้ออก LGFVs ในการสร้างหนี้เพิ่มเติม"
ทั้งนี้ รัฐบาลท้องถิ่นจีนขายพันธบัตร LGFVs สกุลเงินท้องถิ่นภายในประเทศมูลค่า 5.4 ล้านล้านหยวนนับตั้งแต่ต้นปี 2024 ลดลง 13% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ตามข้อมูลที่รวบรวมโดยบลูมเบิร์ก โดยต้นทุนดอกเบี้ยสำหรับการออกพันธบัตรลดลงต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงต้นปีนี้ เนื่องจากรัฐบาลให้ความช่วยเหลือแบบเฉพาะเจาะจง
ด้าน ชาง หลี่ นักวิเคราะห์จาก S&P Global Ratings กล่าวว่า การระดมทุนภายในประเทศเป็นเรื่องที่ท้าทายมากขึ้น โดยเฉพาะการออกพันธบัตร LGFVs และการระดมทุนสุทธิสำหรับหน่วยงานที่มีอันดับความน่าเชื่อถือภายในประเทศ AA+ หรือต่ำกว่า อยู่ในระดับ “น้อยมาก” หรือ “ติดลบ”
ปัญหาการระดมทุนสำหรับพันธบัตร LGFVs ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำยังคงมีอยู่ แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายจะเพิ่มความพยายามในการลดความเสี่ยง รวมถึงการประกาศโครงการมูลค่า 10 ล้านล้านหยวนเมื่อเดือนที่แล้ว เพื่อให้รัฐบาลท้องถิ่นแลกเปลี่ยน “หนี้ที่แอบแฝง” ซึ่งส่วนใหญ่เป็นหนี้ของหน่วยงานจัดหาเงินทุนที่ไม่ได้บันทึกหรือแจ้งให้ประชาชนทราบ
แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรดิมซัมจะสูงกว่าพันธบัตรในสกุลเงินหยวนในประเทศถึงสองเท่า แต่ก็ยังถูกกว่าต้นทุนของพันธบัตรในสกุลเงินดอลลาร์
อีวาน ชุง และคณะนักวิเคราะห์จาก Moody's Ratings เขียนไว้ในรายงานเมื่อต้นเดือนนี้ว่า ปัจจัยข้างต้นทำให้รัฐบาลท้องถิ่นจีนบางแห่งชำระคืนหรือรีไฟแนนซ์พันธบัตร LGFVs ในสกุลดอลลาร์ด้วยเงินที่ได้จากพันธบัตรสกุลเงินหยวนหยวนในตลาดต่างประเทศช่วงครึ่งแรกของปี 2567
อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากแรงกดดันในการชำระเงินแล้วรัฐบาลท้องถิ่นบางแห่งยังต้องเปิดขายในตลาดโลกอย่างสม่ำเสมอเพื่อรักษาช่องทางการระดมทุนเพิ่มเติม
อ้างอิง: Bloomberg
