SNNP - ดูดีแต่ไม่เร้าใจ (10 พฤษภาคม 2565)

ขณะที่ SNNP ซื้อขายที่ระดับ 32x FY22F PE เทียบกับ 2Y CAGR 29% เราจึงปรับคำแนะนำเป็น ถือ TP 15.50 บาท อิง 30x FY22F PE

 

กำไร 1Q ที่ 106 ลบ. ใกล้เคียงคาดการณ์

SNNP รายงานกำไรสุทธิ 1Q ที่ 105 ลบ. (-41% yoy, -13% qoq) สอดคล้องไปกับคาดการณ์ของเรา 115 ลบ. และตลาด 106 ลบ. หากไม่รวมรายการกำไรพิเศษ 128 ลบ. จากการเสียการแบ่งขายหุ้นบริษัทลูก SIRIPRO ใน 1Q21 กำไรปกติเพิ่มขึ้น 115% yoy แต่ลดลง 13% qoq แม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบจะสูงขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น 1Q ลดลงเล็กน้อยเป็น 27.4% จาก 28.1% ใน 4Q เนื่องจากบริษัทล็อคต้นทุนส่วนใหญ่ไว้แล้ว

 

 

 

บรรจุภัณฑ์ใหม่ลดผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น

ราคาข้าวสาลีเพิ่มขึ้น 39% เป็น USD1,117/bu ตังแต่รัสเซียบุกยูเครน โดยยูเครนมีสัดส่วนการค้าข้าวสาลี 12% ของการค้าทั่วโลกและรัสเซียคิดเป็น 17% หากสงครามดำเนินต่อไปอาจทำให้ราคาข้าวสาลีขึ้นต่อเนื่อง ผลิตภัณฑ์ขนมคิดเป็น 55% ของรายได้รวมและแป้งสาลีคิดเป็น 6% ของต้นทุนผลิต เราคาดว่าทุก 10.0% ที่ราคาข้าวสาลีปรับขึ้นจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 0.4% บริษัทมีแผนในการเปลี่ยนบรรจุภัณฑ์ในบางผลิตภัณฑ์เพื่อลดต้นทุนการผลิตและรักษากำไรขั้นต้นที่ 27-28%

 

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ คง TP 15.50 บาท

เราคาดกำไรปกติ FY22F และ FY23F จะเติบโต 46% และ 14% ตามลำดับหนุนจาก (1) ผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เปิดตัวอย่างต่อเนื่องตลอดช่วงที่เหลือของปี และ (2) การเติบโตในตลาด CLMV แข็งแกร่ง สะท้อนการเติบโต 2 ปีที่ CAGR 29% เรามอง Downside Risk จำกัดเนื่องจากราคาหุ้น SNNP ปรับตัวลงกว่า 18% จากราคาสูงสุดและซื้อขายที่ระดับ 32x FY22F PE เทียบกับ 2Y CAGR 29% เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ (จากเดิม ขาย) TP 15.50 บาท อ้างอิง 30x FY22F PE