TRUE - เวลาของผู้กล้า (วันที่ 19 พฤษภาคม 2565)

ในมุมมองของเรา มูลค่าของ TRUE ส่วนหนึ่งจะมาจากการซินเนอร์ยีหลังการควบรวม เราปรับคาดการณ์ลงเป็นขาดทุน 3.2 พันลบ. ในปี 2022 (จาก 1.2 พันลบ.) และขาดทุน 891 ลบ. ใน 2023 จาก 377 ลบ. เพื่อสะท้อนผลของ ARPU ที่ลดลงในธุรกิจมือถือจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

 

โทนบวกจากการประชุม

TRUE จัดประชุมนักวิเคราะห์เพื่อสรุปผลประกอบการ 1Q22 และภาพในช่วงที่เหลือของปี เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรและการควบรวมกับ DTAC ประเด็นสำคํญมีดังนี้; i) คง guidance ปีนี้ รายได้เติบโตหลักเดียวกลางและพลิกเป็นกำไร แม้ว่ารายได้ลดลง 1% yoy ใน 1Q22 บริษัทคาดรายได้จะเร่งตัวตั้งแต่ 2Q22 จากลูกค้าเปลี่ยนมาใช้แพคเกจ 5G มากขึ้นและเปลี่ยนมาใช้ระบบรายเดือนจากเติมเงิน การขาย cross-selling ผลิตภัณฑ์มูลค่าสูง และนักท่องเที่ยวมากขึ้น; ii) บริษัทมั่นใจประเด็นการควบรวม DTAC ปัจจุบันรอการอนุมัติจากเจ้าหนี้และกสทช. บริษัทกล่าวว่าไม่มีข้อโต้แย้งจากฝั่งเจ้าหนี้ ส่วนกสทช. บริษัทกล่าวว่าได้ทำตามกฏระเบียบเกี่ยวกับการควบรวมทั้งหมด จึงคาดว่าจะไม่มีความติดขัดด้านการควบรวม

 

ปรับคาดการณ์ปี 2022-23 ขาดทุนมากขึ้น

แม้บริษัทคง guidance ปีนี้ แต่เรามีมุมมองอนุรักษ์นิยมมากกว่า โดยปรับคาดการณ์ขาดทุนปีนี้มากขึ้นจากคาดการณ์ของเราก่อนหน้านี้ โดยเราคาดขาดทุนปี 2022 ที่ 3.2 พันลบ. จากเดิมขาดทุน 1.2 พันลบ. และปี 2023 ขาดทุน 891 ลบ. จากขาดทุน 377 ลบ. เนื่องจาก ARPU ลดลงจากการแข่งขันรุนแรงในธุรกิจมือถือ

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับ TP ลงเป็น 5.5 บาท จาก 5.7 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ แต่ปรับ TP ลงเป็น 5.5 บาทจาก 5.7 บาทเพื่อสะท้อนการปรับคาดการณ์กำไรลง เรามองราคาหุ้นปรับตัวลงจากความกังวลประเด็นการควบรวม เป็นโอกาสในการเข้าซื้อ เราคงมุมมองการควบรวมจะสำเร็จ และหากการควบรวมสำเร็จ ราคาต่ำสุดของ TRUE ไม่ควรซื้อขายต่ำกว่าราคา tender offer ที่ 5.09 บาท