TWPC - เรื่องมัน ๆ (สำปะหลัง) (1 ก.ค. 2565)

(1) อุปสงค์แข็งแกร่ง และ (2) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นตามอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายที่ 7.60 บาท

 

ปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น 34%yoy ในเดือนพฤษภาคม

ราคามันสำปะหลังในประเทศเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง 22%yoy เป็น 3.03 บาทต่อ กก. ใน 2Q ในขณะเดียวกันราคาแป้งมัน (tapioca starch) เฉลี่ยในประเทศและในตลาดส่งออกก็เพิ่มขึ้น 23% yoy และ 12% yoy เป็น 16,983 บาทต่อตันและ 530 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ราคาส่งออกยังไม่ได้สะท้อนการอ่อนค่าของเงินบาท (-10% yoy) ทั้งนี้ ปริมาณการส่งออกแป้งมันสำปะหลัง (Tapioca Starch) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 34% yoy ในเดือนพฤษภาคม (+29% ในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม) จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งเพราะราคาแป้งข้าวโพดซึ่งเป็นสินค้าทดแทนขยับสูงขึ้นเนื่องจากปัญหา Supply Disruption เพราะสงครามในยูเครน ในขณะเดียวกันการบริโภคในประเทศเพิ่มขึ้นราว 2% yoy เท่านั้นในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม

 

 

 

คาดว่าผลประกอบการ 2Q22F จะดีขึ้น yoy

เราคาดว่ากำไรใน 2Q22F จะลดลง qoq ตามปัจจัยฤดูกาล แต่คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น yoy เนื่องจาก (1) ราคาขายสินค้าสูงขึ้น และ (2) ปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่ายอดขายใน 2Q22F จะเพิ่มขึ้น 25% yoy เป็น 2.8 พันล้านบาท ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น yoy เป็น 21.0% จาก 20% ใน 2Q21 เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น เบื้องต้นเราประเมินในเบื้องต้นว่ากำไรสุทธิใน 2Q22F จะอยู่ที่ 180 ล้านบาท (+139% yoy, +8% qoq)

 

ความเสี่ยงหลักอยู่ที่อุปทานข้าวโพดที่เพิ่มขึ้น

อุปทานข้าวโพดมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเพราะสภาพอากาศเอื้ออำนวย ทั้งนี้จากข้อมูลพยากรณ์อากาศล่าสุดพบว่าบริเวณพื้นที่เพาะปลูกของสหรัฐฯ และอเมริกาใต้จะมีอุณหภูมิเย็นลงและมีฝนตกกระจายทั่วไปในช่วงปลายเดือนมิถุนายน ทำให้มีความหวังว่าผลผลิตจะออกมาสูง นอกจากนี้การที่ธนาคารกลางของประเทศหลัก ๆ ทั่วโลกต่างพากันขึ้นดอกเบี้ยทำให้เกิดความกลัวว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย และทำให้อุปสงค์ลดลง ซึ่งอาจจะเป็นปัจจัยที่ฉุดให้ราคาแป้งมันสำปะหลังลดลง

 

คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 7.60 บาท

เราแนะนำซื้อ TWPC จากแนวโน้มบวกของผลประกอบการในปี FY22 โดยราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PE ปี FY22F ที่ 12x