DEMCO : ยังคงได้งาน EPC ใหม่อย่างต่อเนื่อง

- คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาสที่ 1/58 จะลดลงเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า
- ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นในไตรมาสที่ 2/58 จาก งาน EPC ใหม่
- คาดว่าในปีนี้จะได้งาน EPC ใหม่มูลค่า 8.9 พันล้านบาท
- คงคำแนะนำให้ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 18.60 บาท


คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาสที่ 1/58 จะลดลงเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า


เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DEMCO ในไตรมาสที่ 1/58 จะอยู่ที่ 86 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 24% QoQ โดยมีสาเหตุสำคัญมาจากรายได้ที่ลดลง 33% QoQ เหลือ1.08 พันล้านบาท รายได้จากธุรกิจ EPC ลดลง 36% QoQ เนื่องจากมีงานก่อสร้างโครงการโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ขนาด 90 MW ของ Energy Absolute PCL. (EA) ซึ่งเสร็จไปในไตรมาสที่ 4/57 ในขณะเดียวกัน รายได้จากธุรกิจการค้าก็ยังอยู่ที่ประมาณ 130 ล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 8.2% เป็น 11.5% ในไตรมาสที่ 1/58 เนื่องจากงาน EPC ของโครงการพลังแสงอาทิตย์ขนาดใหญ่ในไตรมาสที่ 4/57 มีอัตรากำไรที่ต่ำเพียงแค่ประมาณ 5%-6% เท่านั้น สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือในไตรมาสแรกนี้คาดว่าจะลดลง 18% QoQ เหลือ 53 ล้านบาท เนื่องจากโครงการพลังงานลมสองแห่ง (180 MW) ผลิตไฟฟ้าได้ลดลงจากช่วง peak season ในไตรมาสที่ 4/57


ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นในไตรมาสที่ 2/58 จาก งาน EPC ใหม่


เมื่อสิ้นไตรมาสที่ 1/58 DEMCO น่าจะมียอด backlog EPC อยู่ประมาณ 4.1 พันล้านบาท ในขณะที่งาน EPC ใหม่มูลค่าประมาณ 2.0 พันล้านบาท จากโครงการก่อสร้างสถานีไฟฟ้าย่อย 230kV และสายส่งไฟฟ้า 500kV ให้กับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) ซึ่งบริษัทได้มาในช่วง 4 เดือนแรกของปีนี้น่าจะเริ่มสร้างรายได้ให้บริษัทตั้งแต่ไตรมาสที่ 2/58 เป็นต้นไป นอกจากนี้ ในเดือนพฤษภาคมนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างรอเซ็นสัญญางาน EPC สำหรับโครงการผลิตไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ #4 (90 MW) จาก EA และโครงการด้านวิศวกรรมไฟฟ้าอีกสองโครงการจาก กฟผ. และบริษัทเอกชนหนึ่งแห่ง ซึ่งมีมูลค่าโครงการ 1.65 พันล้านบาท และ 340 ล้านบาทตามลำดับ


คาดว่าในปีนี้จะได้งาน EPC ใหม่มูลค่า 8.9 พันล้านบาท


เรายังคงเป้าว่า DEMCO จะได้งาน EPC ใหม่ในปีนี้อีก 8.9 พันล้านบาท โดยในปัจจุบันเมื่อรวมสัญญางาน EPC ที่จะเซ็นในเดือนพฤษภาคมด้วยก็เท่ากับว่าบริษัททำได้แล้ว 45% ของเป้าของเรา ยิ่งไปกว่านั้น เรายังคาดว่า DEMCO จะได้งาน EPC จาก (1) โครงการพลังงานลมสามโครงการ (126 MW) ของ EA ซึ่งมีมูลค่า 2.0 พันล้านบาท และ (2) การจัดสรรกำลังการผลิตให้โครงการพลังงานแสงอาทิตย์รอบใหม่ของรัฐบาลกำลังการผลิตรวม 1,445 MW ซึ่ง DEMCO ตั้งเป้าที่จะได้ประมาณ 100 MW มูลค่า 2.0 พันล้านบาท ทั้งนี้ ผู้บริหารของ DEMCO ยังคาดว่าจะมีงาน EPC เพิ่มขึ้นอีกอย่างมีนัยสำคัญจากโครงการสถานีไฟฟ้าย่อย และสายส่งไฟฟ้าของ กฟผ. เนื่องจากระบบสายส่งไฟฟ้าในหลายพื้นที่ของประเทศไทยในปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะรองรับกำลังการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากโครงการพลังแสงอาทิตย์


คงคำแนะนำให้ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 18.60 บาท


เรายังคงแนะนำให้ “ซื้อ” DEMCO และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 18.60 บาท โดยเรายังรอข่าวดีจากการเข้าลงทุนในโครงการผลิตน้ำประปาในลาว ซึ่งบริษัทมีกำหนดจะเซ็น MOU ในต้นเดือนพฤษภาคม 2558 โดยโครงการนี้จะเป็นสัญญาสัมปทานอายุ 30 ปีซึ่งใช้เงินลงทุน 800 ล้านบาท โดยมี equity rate of return (EIRR) อยู่ที่ 12% ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าหุ้นให้กับ DEMCO 0.90 บาท/หุ้น โดยในปัจจุบันเราได้รวมมูลค่าของโครงการนี้เพียงแค่ 50% ไว้ในราคาเป้าหมายของเราเท่านั้น เราคาดว่าราคาหุ้น DEMCO จะ outperform หลังจากปรับโครงสร้าง WEH เสร็จในปลายไตรมาสที่ 2/58