PSL - ซื้อเก็งกำไร

ต่ำกว่าคาด

PSL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/61 อยู่ที 92 ล้านบาท (รายงานกำไรเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกัน) พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/60 แต่ลดลง 15% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 2 ล้านบาทกำไรหลักไตรมาส2/61 จะอยู่ที 94 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนหลักในไตรมาส 2/60 แต่ลดลง 11% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด เนื่องจากอัตราค่าระวางเรือที่ต่ำกว่าคาด

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ผลการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้น YoY มีปัจจัยมาจาก 1) อัตราค่าระวางเรือเฉลี่ยที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 17% YoY มาอยู่ที 10,767 เหรียญสหรัฐต่อวันต่อลำ) และ 2) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากยอดหนี้ที่ลดลง อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายในการเดินเรือปรับตัวเพิ่มขึ้น 5% YoY มาอยู่ที 4,519 เหรียญสหรัฐต่อวันต่อลำ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมและสำรวจเรือเพิ่ มขึ้นนอกจากนี้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 9.7% จาก 8.4% ในไตรมาส 2/60 กำไรหลักที่ปรับตัวลดลงQoQ มีสาเหตุมาจาก 1) อัตราค่าระวางเรือเฉลี่ยที่ลดลง (ลดลง 2% QoQ), 2) ค่าใช้จ่ายในการเดินเรือที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 1% QoQ) และ 3)ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นจากยอดหนี้ที่เพิ่มขึ้นจำนวนเรือที่ใช้ในการดำเนินงานในไตรมาส 2/61 ทรงตัว YoY และ QoQ อยู่ที 36 ลำ

แนวโน้ม

อุปสงค์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วท่ามกลางการเติบโตของอุปทานที่ชะลอตัวหนุนดัชนีค่าระวางเรือเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยตั้งแต่ต้นไตรมาส 3/61 ดัชนีค่าระวางเรือเฉลี่ยจนถึงปัจจุบันปรับตัวเพิ่มขึ้น 44% YoY มาอยู่ที 1,637 จุด นอกจากนี้ดัชนีค่าระวางเรือเฉลี่ยขยายตัว 30% QoQ หนุนโดยการนำเข้าของแร่เหล็กจากประเทศจีน เราคาดดัชนีค่าระวางเรือจะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากกำลังจะเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น ปัจจัยหนุนช่วงไฮซีซั่น ได้แก่ 1) ฤดูกาลค้าขายธัญพืชในแถบอเมริกาเหนือ ซึ่งโดยปกติจะเริ่มในช่วงเดือนส.ค.-ธ.ค. และ 2) การนำเข้าถ่านหินจากประเทศจีนก่อนเข้าสู่ฤดูหนาว จากข้อมูลในอดีตระบุว่าดัชนีค่าระวางเรือจะปรับตัวเพิ่มขึ้น26% QoQ โดยเฉลี่ยในไตรมาสที่สาม ดังนั้นคาดว่าผลการดำเนินงานของ PSL ในไตรมาส 3/61 จะขยายตัวทั้ง YoY (แนวโน้มตลาดที่ปรับตัวดีขึ้น)และ QoQ (ตามปัจจัยเชิงฤดูกาล)

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

แม้ว่ากำไรสุทธิในช่วงครึ่งแรกของปี 2561 จะคิดเป็นเพียง 41% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2561 ที่ 482 ล้านบาท เรายังคงประมาณการกำไรไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานของ PSL จะปรับตัวดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ ในไตรมาส 3/61

ค่าแนะนำ

เนื่องจากกำลังเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นและปัจจัยพื้นฐานของตลาดขนส่งด้วยเรือเทกองปรับตัวดีขึ้น เราคาดว่าราคาหุ้นของผู้ประกอบการขนส่งทางเรืออย่าง PSL จะปรับเพิ่มขึ้นในอนาคตอันใกล้ ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อเก็งกำไร