VCOM - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• รายงานกำไรสุทธิ 1Q62 เติบโตสูง 102%YoY หลังรวมงบของกิจการไอ-ซีเคียว: รายงานกำไรสุทธิ 1Q62 ที่ 8.5 ลบ. เติบโตสูง 102%YoY จากรายได้รวมเพิ่มขึ้น 39%YoY สู่ 374 ลบ. แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่เติบโตตามงานโครงการในประเทศที่เพิ่มมากขึ้น 29%YoY สู่ 218 ลบ. และรายได้จากการบริการที่เติบโตสูง 61%YoY สู่ 154 ลบ. หลังรวมรายได้ของบริษัท ไอ-ซีเคียวที่ถูกควบรวมงบมาตั้งแต่ช่วง 4Q61 ซึ่งทำให้บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 17% ใน 1Q61 สู่ 20% แต่ถูกกดดันในส่วนของสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวมโดยเพิ่มขึ้นจาก 11% ใน 1Q61 สู่ 17% ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิของบริษัทปรับเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 1.6% ใน 1Q61 สู่ 2.3%
• ประมาณการกำไรสุทธิปี 62 เติบโตราว 10%YoY สู่ 64 ลบ. คาดจะมีงานเพิ่มขึ้นหลังการจัดตั้งรัฐบาล : นโยบายประเทศไทย 4.0 สนับสนุนความต้องการด้านเทคโนโลยีสารสนเทศจากธุรกิจขนาดใหญ่และหน่วยงานภาครัฐ โดยคาดว่าโครงการในประเทศจะมีเพิ่มขึ้นหลังมีการจัดตั้งรัฐบาล  และบริษัทยังมองหาโอกาสลงทุนในต่างประเทศ ในกลุ่มประเทศ CLM รวมถึงประเทศอื่น ๆ อาทิ บังกลาเทศ ภูฏาน ปากีสถาน และมัลดีฟส์  ปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างรอความชัดเจนของโครงการนำอิเล็กทรอนิกส์มาใช้ในขั้นตอน ระบุตัวตนและการตรวจสอบข้อมูลการแสดงตน เพื่อรองรับการเปิดบัญชีเงินฝากอิเล็กทรอนิกส์(e-KYC) สำหรับปี 62 จะมีการรับรู้รายได้จากบริษัทย่อย ไอ-ซีเคียว เข้ามาเต็มปี คาดจะทำให้รายได้รวมเติบโตราว 26%YoY สู่ 2.3 พันลบ.ใกล้เคียงกับเป้าหมายของผู้บริหาร ด้วยสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิที่  15% และ 3% ตามลำดับ ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 62 เติบโตราว 10%YoY สู่ 64 ลบ. จาก ทั้งนี้ กำไร 1Q62 คิดเป็น 13% ของประมาณกำไรทั้งปี
• แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 3.40 บาท: เราคาดว่าบริษัทจะสามารถเติบโตได้จากโครงการทั้งในและต่างประเทศ จากการประเมินมูลค่าเหมาะสมตามปัจจัยพื้นฐานโดยใช้ Prospective PER ที่ 16 เท่าต่ำกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมที่อยู่ที่ระดับ 24 เท่าได้ราคาเหมาะสมราว 3.40 บาท มีอัพไซต์ราว 15% อีกทั้งบริษัทยังมีอัตราการจ่ายเงินปันผลที่สูงราว 4% เราจึงแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยสนับสนุน

        1.การเติบโตจากบริษัทย่อย ไอ-ซีเคียว เป็นไปตามคาด

        2.การขยายงานไปยังต่างประเทศประสบความสำเร็จ

ความเสี่ยง

        1. อาจไม่ได้รับการต่ออายุสัญญาการเป็นตัวแทนจำหน่าย

        2. การพึ่งพิงบุคลากรที่มีความชำนาญเฉพาะด้าน