MGT - ซื้อ

• คาดผลการดำเนินงาน 2Q19 อ่อนตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

คาดงวด 2Q19 บริษัทมีรายได้ที่ระดับ 176.4 ล้านบาท ลดลง -9.4%QoQ เนื่องจากเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจ ประกอบกับในช่วงต้นปีลูกค้าบางรายของ Megachem Plus ได้ยกเลิก Order จากการเปลี่ยนนโยบายนำเข้าสารเคมีเอง  หากเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนรายได้ยังเติบโต +18.0%YoY จากการรับรู้รายได้ของ Megachem Plus ที่ M&A มาตั้งแต่ก.ค.ปีก่อนเป็นหลัก ในส่วนของ Gross Margin ไตรมาสนี้เราคาดว่าจะทำได้ที่ระดับ 30.5% ปรับตัวดีขึ้นเทียบกับ 28.8% ในไตรมาสก่อน และ 29.9% ใน 2Q18 เนื่องจากได้รับอานิสงส์เงินบาทที่แข็งค่า ส่งผลให้การนำเข้าสารเคมีมีต้นทุนต่ำลง ในส่วนของ SG&A /Sales ในไตรมาสนี้คาดไว้ที่ระดับ 19.0% เพิ่มขึ้นจาก 1Q19 ที่ 16.5% เนื่องจากมีการตั้งสำรองผลประโยชน์ระยะยาวพนักงานตามกม.แรงงานเพิ่มขึ้น 3.2 ล้านบาทเป็นหลัก ส่งผลให้เราคาดกำไรสุทธิ 2Q19 ราว 16.7 ล้านบาท ลดลง -15.6%QoQ แต่ยังเติบโต +37.4%YoY

 

• เข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยวดอกผลจากการ M&A

ทิศทางผลประกอบการช่วงครึ่งหลังของปี ยังเติบโตได้ดีโดยมีสาเหตุจาก 1)ได้รับคำสั่งซื้อพิเศษเข้ามาใน 3Q19 หลังโรงงานผลิตสารเคมีที่จีนถูกสั่งปิดบางส่วน เนื่องจากปัญหาสิ่งแวดล้อม ส่งผลให้ Supply ไม่เพียงพอต่อความต้องการ 2) Synergy ระหว่าง Megachem Plus โดย MGTจะรับรู้รายได้จาก Megachem Plus เต็มปีเป็นปีแรก 3) การขยายฐานลูกค้าของ Megachem Plus ที่อยู่ระหว่างขออนุญาตนำเข้าเอทานอลบริสุทธิ์เพื่อใช้ในอุตสาหกรรมยา จากเดิมที่นำเข้าได้เพียงเอทานอลแปลงสภาพ โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในปีนี้ 4)ได้ประโยชน์จากการแข็งค่าของเงินบาทจากระดับ 32.28USD/THB ณ สิ้นปี 2018 มาอยู่ที่ 30.68USD/THB ใน 2Q19 ส่งผลให้เราคาด Gross Margin ปีนี้ไว้ที่ระดับ 30.2% ปรับตัวดีขึ้นจากปีก่อนที่ 29.2% นอกจากนี้บริษัทยังอยู่ระหว่างศึกษาการลงทุนโรงไฟฟ้าชีวมวลภาคใต้ขนาด 9.6MW ซึ่ง COD แล้ว (งบลงทุนราว 500 ล้านบาท) คาดว่าจะชัดเจนภายใน 4Q19 เราประมาณการรายได้ปี 19 ที่ 732 ล้านบาท +11%YoY และคาดกำไรสุทธิราว 70 ล้านบาท เติบโต 42.1%YoY

 

• เริ่มต้นแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสมปี 19 ที่ 2.40 บาท

เราเริ่มต้นออกบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเหมาะสมปี 2019 ที่ 2.40 บาทยังมีอัพไซต์จากราคาปิดล่าสุด อิงค่า PER เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปีที่ 14 เท่า คิดเป็น PEG 0.8 เท่า และ CAGR ระหว่างปี 2018-20 เฉลี่ย 17%ต่อปี โดยมองว่าราคาหุ้นยังไม่ตอบสนองผลประกอบการที่เติบโตต่อเนื่อง

ความเสี่ยง

      1.เศรษฐกิจชะลอตัว

      2.การส่งสินค้าล่าช้า

      3.ราคาสินค้าและวัตถุดิบผันผวน