MGT - ซื้อ

GPM ดีขึ้นจากบาทแข็ง

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 อ่อนตัว -29.5%QoQ แต่เติบโต +9%YoY

บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงาน 2Q19 เท่ากับ 160.8 ล้านบาท (ต่ำกว่ากว่าประมาณการของเรา -8.8%) ลดลง -13.4%QoQ เนื่องจากได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับลูกค้า Megachem Plus ได้ยกเลิก Order ไปบางส่วน แต่หากเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนยังคงเติบโต +12.8%YoY เนื่องจากมีการรับรู้รายได้ M&A จาก Megachem Plus เข้ามาครั้งแรกในช่วงเดือน ก.ค. 18 ด้าน Gross Margin ทำได้ใกล้เคียงคาดที่ 30.8% ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 28.8% ในไตรมาสก่อน จากต้นทุนนำเข้าสารเคมีที่ต่ำลง หลังเงินบาทแข็งค่าอย่างต่อเนื่องจากระดับ 31.86THB/USD ใน 1Q19 เป็น 30.68THB/USD ใน 2Q19 สำหรับค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 33.8 ล้านบาท +10.4%QoQ และ +20.0%YoY เนื่องจากมีรายการตั้งสำรองผลประโยชน์ระยะยาวพนักงานตามกม.แรงงานเพิ่มขึ้น 3.2 ล้านบาท ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิ 2Q19 ที่ระดับ 13.8 ล้านบาท (-29.5%QoQ , +14.9%YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเราราว -18.8%

คาดผลประกอบการช่วงครึ่งปีหลังเติบโตได้ดีกว่าครึ่งปีแรก

กำไรสุทธิงวด 1H19 อยู่ที่ 33.37 ล้านบาท คิดเป็น 47.7% ของประมาณการทั้งปี โดยคาดว่าผลประกอบการช่วงครึ่งหลังของปีจะเติบโต HoH เนื่องจากในช่วง 3Q19 จะมีคำสั่งซื้อพิเศษเข้ามา หลัง Supply ในตลาดไม่เพียงพอ ประกอบกับทิศทางค่าเงินบาทที่ยังอยู่ในโซนแข็งค่า จะทำให้บริษัทสามารถรักษา Gross Margin ไว้เหนือระดับ 30% ได้ ประกอบกับบริษัทร่วมทุน Megachem (Myanmar) (จำหน่ายกระดาษ และแพคเกจจิ้ง ในพม่า) คาดว่าจะมีรายได้ราว 10 ล้านบาท ในช่วงครึ่งปีหลัง นอกจากนี้บริษัทอยู่ระหว่างการเจรจากับพันธมิตรจากญี่ปุ่น เพื่อลงทุนโครงการ ผลิตกราไฟต์ โดยจะถือหุ้นอยู่ที่ 30-50% (งบลงทุนราว 150 ล้านบาท) คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปีนี้ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 19ที่ 70 ล้านบาท เติบโต 42.1%YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมเท่ากับ 2.40 บาท

จากการทำ M&A ประกอบกับได้ประโยชน์จากเงินบาทแข็งค่า ส่งผลให้กำไรในปีนี้มีโอกาสทำจุดสูงสุดใหม่ ขณะที่ราคาหุ้นไม่มีการตอบรับเชิงบวก โดยยังเทรดอยู่แถวระดับราคา IPO ([email protected] บาท) เราจึงมองเป็นโอกาสในการเข้าลงทุน โดยให้ราคาเหมาะสมที่ 2.40 บาท อิงค่าเฉลี่ย PER ที่ 14 เท่า คิดเป็น PEG 0.8 เท่า ยังมี Upside จากปัจจุบันราว 26.3% คงคำแนะนำ “ซื้อ”