LPH - ถือ

ประมาณการ 3Q62: ผลประกอบการจะฟื้นตัว QoQ ตามฤดูกาล

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62 จะพุ่งขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ LPH ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 28 ล้านบาท (-43.4% YoY, +58.1% QoQ) คิดเป็นเพียง23% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 123 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานใน 3Q62 ถือว่าดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หากพิจารณาจากกำไรปกติที่ระดับ 55 ล้านบาท (+11.1% YoY, +98.4% QoQ) ทั้งนี้เนื่องจากผลประกอบการโดยรวมจะถูกฉุดจากสองปัจจัยลบจากการให้บริการรักษาพยาบาลประกันสังคมในอดีต ได้แก่ i) การปรับ DRG 19 ล้านบาท และ ii) โรคที่ปรับตามความเสี่ยง 8 ล้านบาท
ซึ่ง LPH ได้รับจริงจากสำนักงานประกันสังคมต่ำกว่าที่ประมาณการไว้ ขณะที่เราคาดว่ารายได้ของ LPH ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 421 ล้านบาท (+5.0% YoY, +9.0% QoQ) โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 22.2% จาก 23.5% ใน 3Q61 และ 22.3% ใน 2Q62 นอกจากนี้ เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะอยู่ที่ 15.0% จาก 13.2% ใน 3Q61 และ 17.5% ใน 2Q62 ซึ่งสัดส่วนที่ลดลง QoQ เป็นเพราะมีค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานใน 2Q62 ทั้งนี้ ตามปกติแล้ว 3Q จะเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการแข็งแกร่งตามฤดูกาล เนื่องจาก I) เป็นช่วงฤดูฝน ii) รายได้เพิ่มขึ้นจากธุรกิจใหม่ (ตรวจสุขภาพนอกสถานที่) และ ii) ผลการดำเนินงานของ AMARC ดีขึ้นจากปีที่แล้วที่มีผลขาดทุน

ผลประกอบการจะแผ่วลงใน 4Q ตามปัจจัยฤดูกาล

เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการงวด 9M62F กำไรสุทธิน่าจะคิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q62 จะแผ่วลง QoQ เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล แต่ LPH ก็น่าจะรับรู้กำไรพิเศษจากการขายหุ้น AMARC ประมาณ 30 ล้านบาท

คาดหวังว่า ผลกำไรจะฟื้นตัวในระยะยาว

เมื่อมองไปข้างหน้า เราคิดว่าผลประกอบการโดยรวมของบริษัทน่าจะดีขึ้น เนื่องจาก i) โครงการรถไฟฟ้าสายสีเหลืองก่อสร้างเสร็จ และ ii) การดำเนินงานของ ‘Excellence Centers’ ประสบความสำเร็จ เราคิดว่าแนวโน้มของบริษัทในระยะสั้นจะได้แรงหนุนจาก i) การเติบโตของการให้บริการตรวจสุขภาพนอกสถานที่ (ตั้งเป้ารายได้ปีหน้าไว้ที่ 200 ล้านบาท) และ ii) รายได้เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยต่างชาติ (ตั้งเป้ารายได้ปีหน้าเอาไว้ที่ 100 ล้านบาท)

Valuation & Action

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY62-63 เอาไว้ที่ 123 ล้านบาท (-21.4% YoY) และ 135 ล้านบาท(+9.5% YoY) ตามลำดับ โดยเรายังคงราคาเป้ าหมายกลางปี 2563 เอาไว้ที่ 6.80 บาท (DCF; ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 3.0%) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย, การก่อการร้ายครั้งใหญ่