MEGA - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ MEGA ใน 4Q62 ออกมาที่ 382 ล้านบาท (-6.2% YoY, +35.5% QoQ) แต่หากไม่รวมรายการที่เกิดจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากธุรกิจหลักจะแข็งแกร่งอยู่ที่ 409 ล้านบาท (+2.7% YoY, +38.7% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 10.7% แต่เป็นไปตาม consensus คาด โดยกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2562 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+4.9% YoY)

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้นจากการประหยัดต่อขนาดที่ใหญ่ขึ้น

กำไรจากธุรกิจหลักของ MEGA ใน 4Q62 เพิ่มขึ้น 2.7% YoY และ 38.7% QoQ เนื่องจากการประสิทธิภาพการดำเนินที่ดีขึ้น โดยรายได้รวมใน 4Q62 เพิ่มขึ้นเป็น 3.1 พันล้านบาท (+7.3% YoY,+7.1% QoQ) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจาก Maxxcare (MC) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 41.0% ลดลงจาก 44.1% ใน 4Q61 ตามสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจการกระจายสินค้าซึ่งมีอัตรากำไรต่ำ ทั้งนี้ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้อยู่ที่ 25.2% ลดลงจาก 27.6% ใน 4Q61 เนื่องจากฐานรายได้ที่ใหญ่ขึ้น นอกจากนี้ MEGA ยังมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 27 ล้านบาทใน 4Q62 จากที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 9 ล้านบาทใน 4Q61 และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 13 ล้านบาทใน 3Q62

MC ยังคงโดดเด่นในช่วง high season ของสินค้าของตนเอง

รายได้จาก MC ใน 4Q62 แข็งแกร่งอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (+21.7% YoY, +3.2% QoQ) เนื่องจากรายได้จากเมียนมาร์และกัมพูชาเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน ยอดขายสินค้าตนเองของ MEGA ใน 4Q62 ก็อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-2.7% YoY, +10.8% QoQ) โดยยอดขายที่ลดลง YoY เป็นเพราะยอดขายในเอเซียตะวันออกเฉียงใต้ลดลงในขณะที่ยอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล ดังนั้น สัดส่วนรายได้จาก MC จึงเพิ่มขึ้นเป็น 48.3% ของรายได้รวมของ MEGA ใน 4Q62 จาก 42.5% ใน 4Q61

จ่ายเงินปันผล 0.41 บาท/หุ้น

MEGA ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2562 ที่ 0.41 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.5% กำหนดขึ้น XD วันที่ 9 มีนาคม 2563

Valuation & action

ราคาปิดล่าสุดคิดเป็น PER ปี 2563F ที่ 18.1x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5 S.D. เราชอบแผนธุรกิจของ MEGA ที่เน้นเจาะเข้าไปยังประเทศกำลังพัฒนาที่มีอัตราการเติบโตสูง รวมถึงโครงสร้างธุรกิจที่มีการกระจายตัวดี เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 39.00 บาท

Risks

การบริโภคในประเทศชะลอตัวเกินคาด และเสียลูกค้าธุรกิจจัดจำหน่ายไป