WORK

Event

ผลประกอบการงวด 4Q62 ของ WORK พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 31 ล้านบาท จากที่เคยมีกำไรสุทธิ 44 ล้านบาทใน 3Q62 แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 77 ล้านบาทใน 4Q61 ทั้งนี้กำไรสุทธิโดยรวมของปี 2562 อยู่ที่ 160 ล้านบาน (-54% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 54% และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 50%

lmpact

ผลประกอบการ 4Q62 ถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลง

ปัจจัยสำคัญที่กดดันผลประกอบการ 4Q62 ก็คือรายได้ที่ลดลงเหลือ 531 ล้านบาท (-24% QoQ, -38%YoY) ซึ่งเป็นการลดลงของรายได้เกือบทุกกลุ่มธุรกิจ มีเพียงรายได้จากการรับจ้างจัดงานเท่านั้นที่เพิ่มขึ้น QoQ ส่วน YoY มีเพียงรายได้จากคอนเสิร์ตและละครเวทีที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่รายได้จากธุรกิจทีวี
(ธุรกิจหลักของบริษัท) ตกต่ำลงทั้ง QoQ และ YoY เหลือ 503 ล้านบาท (-10% QoQ, -26% YoY) โดยเรตติ้งของช่อง Workpoint TV กระเตื้องขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 0.70 ใน 3Q62 เป็น 0.72 ใน 4Q62 แต่ลดลงอย่างมากจาก 0.83 ใน 4Q61 เนื่องจากการแข่งขันยังคงรุนแรง

แนวโน้มดูไม่สดใสในปี 2563

เรามองว่ายังมีปัจจัยลบที่จะกดดันผลการดำเนินงานของ WORK ในปีนี้หลายประการ ได้แก่ i) เศรษฐกิจที่ขยายตัวต่ำซึ่งจะกดดันการใช้จ่ายงบโฆษณาทางทีวีของทั้งเจ้าของธุรกิจและเอเยนซี่สื่อ ii) ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อยู่ในระดับต่ำจะกดดันยอดขายสินค้าของบริษัท โดยเฉพาะ “Let Me In BEAUTY” และ iii) เรตติ้งของช่อง Workpoint TV ในเดือนมกราคมยังคงลดลงต่อเนื่องเป็น 0.65 จากเฉลี่ยที่ 0.72ใน 4Q62 ซึ่งจะไปกดดันอัตราค่าโฆษณาของบริษัท

ประมาณการกำไรปี 2563-64 มีโอกาสจะถูกปรับลง

เนื่องจากผลประกอบการปี 2562 แย่กว่าที่เราคาดไว้ และแนวโน้มปี 2563 ก็ยังดูไม่สดใส เราจึงมองว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ที่ 449 ล้านบาท (+213% YoY) และปี 2564 ที่ 499 ล้านบาท (+11%YoY) ยังมี downside อีก ดังนั้น เราจึงจำเป็นต้องปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลง

Valuation & action

เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายของ WORK

Risks

รายได้จากธุรกิจสื่อต่ำกว่าที่คาดไว้