MTC - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ MTC ใน 1Q63 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+9% QoQ, +23% YoY) ดีกว่าประมาณการของเราและ consensus ~6% เนื่องจากตั้งสำรองน้อยกว่าที่คาดไว้

lmpact

สินเชื่อโต +23% YoY ในขณะที่ yield และ margin ลดลง

สินเชื่อรวมขยายตัวในอัตราที่ชะลอลงที่ +24% YoY (จาก +25% YoY ในปี 2562) ในขณะที่ yield สินเชื่อลดลง 30bps QoQ แต่ทรงตัว YoY ส่วนต้นทุนทางการเงินลดลงเล็กน้อย -10bps QoQ และทรงตัว YoY ส่งผลให้ NIM ลดลงเล็กน้อย -20bps QoQ และ -10bps YoY

คุณภาพสินทรัพย์ดูไม่ดี

ตัวเลข NPL อยู่ที่ 738 ล้านบาท (+18% QoQ, +40% YoY) โดยสัดส่วน NPL อยู่ที่ 1.2% ของสินเชื่อรวมทั้งนี้จากตัวเลขสำรองหนี้เสียของไตรมาสนี้เราประมาณว่า MTC ได้มีการตัดหนี้สูญไปประมาณ >300 ล้านบาท และมีการจัดชั้นสินเชื่อปรับโครงสร้าง (TDR) เป็นสินเชื่อปกติ ซึ่งหากนำหนี้เสียเหล่านี้
กลับมารวมคำนวณด้วย จะทำให้เห็นว่า NPL ได้เพิ่มสูงมากในไตรมาสนี้ แต่แม้ว่า NPL จะมีสัญญาณเพิ่มขึ้น แต่บริษัทกลับตั้งสำรองฯหนี้เสียลดลงเหลือแค่ 63 ล้านบาทเท่านั้น ซึ่งเป็นผลให้สัดส่วนสำรองฯ/หนี้เสีย ( NPL coverage) จึงลดลงอย่างมากเหลือแค่ประมาณ 200% เท่านั้น (จาก 276% ใน 4Q62)

คุณภาพสินทรัพย์มีแนวโน้มแย่ลงอีกใน 2Q63

บริษัทได้ออกมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ประสบปัญหาจาก Covid-19 3 แบบ (เลื่อนชำระค่างวด 3-6 เดือน ลดค่างวดลง >30% และลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้สำหรับเงินกู้ P-loan แบบปลอดหลักประกันเหลือ 22% จาก 25%) จะกระทบกับผลตอบแทนสินเชื่อ ทำให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น และ คุณภาพ
สินทรัพย์แย่ลงใน 2Q63 ทั้งนี้ เราคาดว่าลูกหนี้ประมาณ 30-35% ของจำนวนบัญชีทั้งหมด เข้าร่วมรับมาตรการช่วยเหลือ ซึ่งลูกหนี้เหล่านี้บางส่วนมีความเสี่ยงที่จะกลายเป็น NPL ในอนาคต ทั้งนี้ เราเป็นห่วงสินเชื่อไม่มีหลักประกัน (P-loan และNano Finance) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 20% ของสินเชื่อรวม เพราะ
เป็นกลุ่มสินเชื่อที่เปราะบางมากต่อหนี้เสียมากที่สุด

ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ และให้ราคาเป้าหมายปี 63F ที่ 49 บาท (P/E ที่ 22x)

เนื่องจากมีสัญญาณว่า NPL จะขยับเพิ่มขึ้น ในขณะที่สำรองหนี้เสียลดลง ภาวะเศรษฐกิจจะชะลอตัวอย่างยาวนาน และเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายอีกไม่มากแล้ว เราจึงปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 49 บาท (P/E ที่ 22x)

Risks

สภาพคล่องตึงตัว สัดส่วน NPL >3% ของสินเชื่อรวม credit cost >120bps.