CPF - ซื้อ

Event

ประมาณการกำไร 2Q63F

lmpact

กำไรน่าจะยังโตได้ YoY แม้ต้องเผชิญกับการระบาด COVID-19

หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน ซึ่งรวมถึง กำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และกำไรจากการขายการลงทุน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ CPF ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท (+128.5% YoY, -8.8% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะมาจากการที่ราคาหมูในเวียดนามพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะมาจากราคาขายสินค้าที่ลดลงซึ่งเป็นผลจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 เราคาดว่ารายได้รวมใน 2Q63 จะอยู่ที่ 1.364 แสนล้านบาท (+1.9% YoY, -1.3%QoQ) ทั้งนี้ ราคาหมูในเวียดนามที่พุ่งสูงขึ้น YoY น่าจะเกินพอที่จะช่วยชดเชยราคาสินค้าในประเทศที่ลดลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ CPF ใน 2Q63 น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 16.1% จาก 13.9% ใน 2Q62 เนื่องจากราคาหมูในเวียดนามที่สูงขึ้น

ราคาหมูในเวียดนามยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง

CPF รายงานว่าราคาหมูในเวียดนามอยู่ที่ 7.4หมื่นดองเวียดนาม/กก. ใน 2Q63 เพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัว YoY ซึ่งแม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจากสถิติสูงสุดรายไตรมาสใน 1Q63 แต่ราคาหมูที่ยังสูงก็สะท้อนถึงภาวะความไม่สมดุลของอุปสงค์/อุปทานหมูในเวียดนาม ซึ่งถูกกระทบอย่างหนักจากการแพร่ระบาดของโรคอหิวาต์แอฟริกาในสุกร (ASF) เราคาดว่าราคาหมูน่าจะขยับเข้าใกล้ราคาที่รัฐบาลเวียดนามแนะนำที่ 7.0 หมื่นดองเวียดนาม/กก. ใน 2H63 เนื่องจากรัฐบาลคาดว่าจะนำเข้าหมูเพิ่มจากต่างประเทศ รวมถึงจากประเทศไทยด้วย เรายังคงใช้สมมติฐานราคาหมูที่เวียดนามปีนี้ที่ 6.5 หมื่นดองเวียดนาม/กก.

ราคาสินค้าในประเทศน่าจะฟื้นตัวขึ้นใน 2H63

จากข้อมูลของสมาคมผู้ผลิตอาหารสัตว์ไทย (TFMA) ราคาไก่เฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 33.70 บาท/กก. (-3.5% YoY, -2.3% QoQ) ในขณะที่ราคาหมูเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 65.70 บาท/กก. (-9.2% YoY, -7.8% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์ลดลงในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาสินค้าทั้งสองประเภทจะฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 3Q63 เนื่องจากมีการทยอยผ่อนคลายมาตรการ lockdown ลงทีละเฟสเรายังคงสมมติฐานราคาขายหมูในประเทศปีนี้เอาไว้ที่ 66.00 บาท/กก. และราคาไก่ที่ 34.70 บาท/กก.

Valuation & Action

ถ้าหากผลประกอบการ 2Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63 จะคิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรปีนี้ เราคาดว่า CPF จะได้อานิสงส์จากราคาสินค้าที่มีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2564F เอาไว้เท่าเดิมที่ 38.00 บาท

Risks

ราคาหมู และส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่าที่คาดไว้