PYLON - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

คาดว่ากำไรใน 2Q63 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PYLON ใน 2Q63 จะลดลงอยู่ที่ 40 ล้านบาท (-10.5% YoY, -61.9% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะเสร็จงานโครงการขนาดใหญ่ อย่างเช่น ศูนย์ประชุมสิริกิต์ิ และ Bangkok mall ในขณะที่กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเนื่องจากมีการแข่งขันในธุรกิจเพิ่มขึ้น เราคาดว่ารายได้ใน 2Q63F จะอยู่ที่ 311 ล้านบาท (-7.1% YoY, -17.1% QoQ) เนื่องจากอัตราการใช้งานเครื่องจักรลดลงเหลือ 15-18 ตัว (จาก 23-25 ตัวใน 1Q63 และ 17 ตัวใน 2Q62) ในขณะที่ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 22.9% จาก 21.1% ใน 1Q63 เนื่องจากมีการรับรู้รายได้จาก backlog ของงานค่าแรงอย่างเดียวมากขึ้น ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H63 จะคิดเป็น 69.7% ของประมาณการกำไรปีนี้

แนวโน้มระยะสั้นยังดูท้าทาย แต่ดูดีในระยะกลาง

เราคาดว่าผลประกอบการใน 2H63 จะลดลง HoH เนื่องจาก i) backlog ในมือต่ำเพียงแค่ 400 ล้านบาท (หลังรับรู้รายได้ใน 2Q63 แล้ว) ii) การแข่งขันในธุรกิจอยู่ในระดับสูง และมีการชะลอการประมูลและเซ็นสัญญาโครงการใหม่ ๆ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการแข่งขันจะเบาลงในปี 2564 เนื่องจากเราคาดว่าจะ
ถึงกำหนดเริ่มก่อสร้างโครงการภาครัฐขนาดใหญ่ อย่างเช่น โครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบิน (เป็นงานที่เน้นใช้แรงงาน ซึ่งคาดว่า backlog จะอยู่ที่ 8 พัน – 1 หมื่นล้านบาท) โครงการรถไฟความเร็วสูงไทย-จีน และโครงการเมืองสนามบินอู่ตะเภา (คาดว่า backlog จะอยู่ที่ 1 พันล้านบาท) ฯลฯ

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย 1H64 ที่ 5.10 บาท อิงจาก PER ที่ 16x (PER เฉลี่ยระยะยาว -1 S.D.) ทั้งนี้ ราคาหุ้นวิ่งขึ้นมาถึง 21% ในเดือนกรกฎาคมซึ่งเราเชื่อว่ามาจากความคืบหน้าของการเปิดประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกแบบ PPP ซึ่งโครงการนี้จะทำให้มี backlog ขนาดใหญ่เพิ่มเข้ามาในตลาด (ประมาณ 4-5 พันล้านบาท) แต่อย่างไรก็ตาม โครงการนี้จะเริ่มก่อสร้างได้อย่างเร็วที่สุดก็ใน 2H64

Risks

ความไม่สงบทางการเมือง การก่อสร้างและการลงทุนล่าช้า และผลกระทบจากมาตรการ LTV