ICN - ซื้อ

ผลประกอบการทยอยฟื้นตัวขึ้น

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

ICN ผู้นำด้านวิศวกรรมและเทคโนโลยีดิจิทัล

ดำเนินธุรกิจวิศวกรรมระบบสื่อสารโทรคมนาคมให้กับหน่วยงานภาครัฐ รัฐวิสาหกิจ และบริษัทเอกชน บริษัทฯ มีบุคลากรที่มีความรู้ และความเชี่ยวชาญในการออกแบบ รวบรวมอุปกรณ์ต่างๆที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีสารสนเทศ และการสื่อสารเข้ามาประยุกต์ให้เป็นระบบ เหมาะสมกับความต้องการของแต่ละองค์กร หรือเรียกว่า Systems Integrator โดยบริษัท สามารถให้บริการออกแบบ และวางระบบโครงข่ายสื่อสารโทรคมนาคม (Telecommunication System), บริการออกแบบ วางระบบงานก่อสร้าง และวางระบบไฟฟ้าอื่นๆ (Construction and Electrical Systems), จำหน่ายอุปกรณ์เพื่อใช้ทดแทน (Supply), และให้บริการบำรุงรักษาโครงข่ายระบบสื่อสารโทรคมนาคม (Maintenance)

2Q20 ส่งมอบงานได้มากขึ้น หลังสถานการณ์โควิด-19 คลี่คลาย

งวด 2Q20 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานอยู่ที่ระดับ 275.9 ล้านบาท เติบโตโดดเด่น +19.6%QoQ และ +39.4%YoY หลังสถานการณ์โควิด-19 คลี่คลาย ส่งผลให้บริษัทเร่งดำเนินงานโครงการ และสามารถส่งมอบงานได้มากขึ้น ในส่วนของ Gross Margin ปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับ 18.1% จาก 14.6%ในไตรมาสก่อน เนื่องจากใน 1Q20 เกิดการติดขัดในบางโครงการจากมาตรการ Lockdown ประกอบกับการเลือกรับงานที่มีอัตรากำไรสูง ด้านSG&A/Sales อยู่ที่ระดับ 7.6% ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนที่ 7.9% ส่งผลให้บริษัทรายงานกำไรสุทธิงวด 2Q20 เท่ากับ 22.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +87.9%QoQ และ +52.0%YoY

โครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐและเอกชนเริ่มกลับมาประมูลใน 2H20

คาดผลประกอบการ 2H20 เติบโตโดดเด่น โดยมีแรงหนุนจากงานโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐและเอกชนที่เริ่มกลับมาประมูลอีกครั้ง ซึ่งเมื่อเดือน มิ.ย.ที่ผ่านมา บริษัทได้งานในนาม TKI Consortium โครงการติดตั้งวงจรกรองสัญญาณย่านความถี่ 850 MHz จาก CAT มูลค่า 1.84 พันล้านบาท (ICN มีสัดส่วนการดำเนินโครงการ 49% ของมูลค่าโครงการ หรือ 940.5 ล้านบาท) และ IP Access Network ของ กฟภ. พื้นที่ภาคตะวันออกเฉียงเหนือ มูลค่ารวม 172.4 ล้านบาท ทั้งนี้บริษัทมียอด Backlog ณ สิ้น 2Q20 เท่ากับ 1,962 ล้านบาท ซึ่งคาดว่ารับรู้ได้ราว 40% ของปริมาณงาน ส่งผลให้เราคาดรายได้และกำไรสุทธิปี 20 ที่ระดับ 1,235 ล้านบาท และ 98.1 ล้านบาท เติบโต +3.0%YoY และ +4.7%YoY ตามลำดับ โดยกำไร 1H20 คิดเป็น 34.9% ของประมาณการ

เริ่มต้นแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสมปี 20 ที่ 58 บาท

ผลประกอบของ ICN ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วตั้งแต่ช่วง 1Q20 และทยอยฟื้นตัวดีขึ้น ตามงานประมูลภาครัฐที่เปิดประมูลมากขึ้น และเม็ดเงินลงทุนของกลุ่มผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ในเทคโนโลยี 5G ที่เริ่มทยอยออกมาช่วง 2H20 เราเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเหมาะสมอิงค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 2 ปีที่ระดับ 11.7 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 20 เท่ากับ 2.58 บาท ยังมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 19.4%