SMPC - ซื้อ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SMPC ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 125 ล้านบาท (+39% YoY, -31% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิใน 9M63 อยู่ที่ 453 ล้านบาท (+53% YoY) คิดเป็น 83% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยกำไรที่เติบโต YoY มาจากปริมาณยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง

lmpact

ยอดขายยังดีอยู่

เราคาดว่ายอดขายของ SMPC ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 938 ล้านบาท (+30% YoY, -14% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายใน 9M63 อยู่ที่ 3 พันล้านบาท (+25% YoY) เราคาดว่าปริมาณยอดขายจะยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 1.8 ล้านถัง (+46% YoY, -13% QoQ) ซึ่งจะทำให้ปริมาณยอดขายใน 9M63 อยู่ที่ 5.4 ล้านถัง (+34% YoY) คิดเป็น 80% ของสมมติฐานปี 2563 ของเรา (ที่ 6.7 ล้านถัง) และ 73% ของเป้าของบริษัท (ที่ 7.3 ล้านถัง) เราคาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจาก i) มีคำสั่งซื้อจากลูกค้าในเอเซียใต้กลับมาอีกครั้ง ii) อุปสงค์ที่สูงจากลูกค้าในแอฟริกา อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายจะลดลง QoQ เนื่องจากอุปสงค์จากลูกค้าในสหรัฐแผ่วลงไป หลังจากมี pull-in demand ใน 2Q63 จากสงครามการค้าระหว่างจีนและสหรัฐ

อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของ SMPC ใน 3Q63 อยู่ที่ 23.0% (+2.0ppts YoY, -3.4ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 9M63 อยู่ที่ 24.0% (+3.0ppts YoY) สูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 22.5% โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) เงินบาทอ่อนค่าลง (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยอยู่ที่ 31.30 บาท/US$ ใน 3Q63 จาก 30.70 บาท/US$ ใน 3Q62) และ ii) ราคาเหล็กแผ่นรีดร้อนลดลง (US$492/ton ใน 3Q63 จาก US$561/ton ใน 3Q62)  อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง QoQ เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยอยู่ที่ 31.90 บาท/US$ ใน 2Q63) ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H63 ออกมาดีที่ 24.4% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในปีนี้จึงน่าจะเป็นไปตามสมมติฐานของเราที่ 22.5%

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 เอาไว้ที่ 16.50 บาท อิงจาก PER ที่ 14.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +1.0 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องจากผลประกอบการยังคงมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้น และราคาหุ้นก็ถูกโดยคิดเป็น PER แค่ 11.0X และยังมี upside จากราคาปิดล่าสุดอีกอีกถึง 29.9% ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

Risks

เงินบาทแข็งค่าขึ้น ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ ราคาวัตถุดิบผันผวน ความเสี่ยงด้านสินเชื่อและความเสี่ยงจากสินค้าแทนกนั