HMPRO - ถือ

Event

HMPRO รายงานกำไรสุทธิ ใน 3Q63 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-6% YoY แต่ +49% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ดีกว่า Bloomberg consensus 7% โดยกำไร 9M63 อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (-19%YoY) คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

ยอดขายยังคงกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้อำนวย

HMPRO รายงานยอดขาย 3Q63 ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (-2% YoY และ +9% QoQ) ส่งผลให้ยอดขาย 9M63 อยู่ที่ 4.34 หมื่นล้านบาท และคิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปีของเรา ยอดขายเติบโต QOQ เนื่องจากการคลายมาตรการ lockdown ในขณะที่ยอดขายลดลง YoY มาจากกำลังซื้อที่ปรับตัวลงจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้อำนวย บริษัทไม่มีการเปิดสาขาใหม่ในไตรมาสนี้ ส่งผลให้จำนวนสาขาทั้งหมดของบริษัทยังอยู่ที่ 113 สาขา

การควบคุมค่าใช้จ่ายเป็นตัวช่วยลดทอนผลกระทบ

HMPRO รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 25.8% ใน 3Q63 (-0.1ppts YoY และ +2.0ppts QoQ) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น 9M20 อยู่ที่ 25.1% (-0.1ppts YoY) เทียบสมมติฐานทั้งปีของเราที่ 25.6% การควบคุมค่าใช้จ่ายเป็นตัวช่วยทำให้ EBIT margin ในไตรมาสที่ 3 อยุ่ที่ 12.0% (-0.6ppts YoY และ +2.8pptsQoQ) ส่งผลให้ EBIT margin 9M20 อยู่ที่ 10.9% (-1.2ppts YoY)

Valuation & action

ภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัวยังคงเป็นปัจจัยกดดันผลการดำเนินงานของ HMPRO แต่อย่างไรก็ตามยังคงมีโอกาสจากการ trading ในระยะสั้นจากผลการดำเนินงานในไตรมาสที่ 4 ซึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยด้านฤดูกาล และ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ (ช้อปดี มีคืน) เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564
ที่ 17.70 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (+1.0 S.D เฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่ สภาวะโลกร้อน และขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้