CBG - ซื้อ

คาดว่ากำไรสุทธิ 3Q20F จะอยู่ที่ 910ลบ. (+24%yoy, +4%qoq) และกำไร 4Q20F มีโอกาสทำจุดสูงสุดใหม่ โดยได้รับแรงหนุนจาก (1) มาตรการ คนละครึ่ง, (2) กำลังการผลิตใหม่, และ (3) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น มองผลกระทบของ COVID-19 ในพม่าค่อนข้างจำกัด เนื่องจากปริมาณขายในจีนและประเทศอื่นในเอเขียที่เพิ่มขึ้นช่วยลดผลกระทบ คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 145 บาท/หุ้น

 

คาดว่ากำไรสร้างระดับสูงสุดใหม่ที่ 910ลบ. ใน 3Q20F

เราคาดว่ากำไร 3Q20F ที่ 910ลบ. เพิ่มขึ้น 24%yoy และ 4%qoq โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก (1) ความต้องการบริโภคเครื่องดื่มชูกำลังภายในประเทศที่ฟื้นตัวจาก         -14%yoy ใน 2Q20 เป็น -7%yoy ในไตรมาสนี้, (2) ปริมาณการส่งออกไปจีนสูงขึ้นหลังจากธุรกิจเริ่มเปิดดำเนินการอีกครั้ง, (3) กลยุทธ์การตลาดใหม่ในการขายผลิตภัณฑ์แบบเหมารวม (Pooling products), และ (4) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นได้รับแรงหนุนจากผลิตภัณฑ์ใหม่เช่น Woody C-Lock เราคาดว่ากำไร 3Q20F จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 41.0% เทียบกับ 40.7% ใน 2Q20

 

คาดการณ์กำไร 4Q20F จะยังคงสร้างระดับสูงสุดใหม่

โดยได้รับแรงหนุนจาก (1) มาตรการ คนละครึ่ง ช่วยกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศ, (2) โรงบรรจุขวดและกระป๋องใหม่เพิ่มขึ้น 36% และ 29% ตามลำดับ, และ (3) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นราว 2% จากโรงงานบรรจุภัณฑ์ APM ใหม่

 

ผลกระทบจาก COVID-19 ในเมียนมาร์มีจำกัด

บริษัทมีส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในเมียนมาร์ราว 10% ในกรณีที่แย่ที่สุดเราคาดว่าปริมาณขายจะลดลง 30% ซึ่งจะลดรายได้รวมของบริษัท 3% แต่จะถูกชดเชยโดยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นในจีนและประเทศอื่นในเอเชีย รวมถึงการฟื้นตัวในประเทศ คล้ายกับในช่วง 2Q20 ฝ่ายบริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายปี FY20 ที่ 10% สำหรับตลาดในประเทศ และ 30% สำหรับตลาดต่างประเทศ

 

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 145บาทต่อหุ้น

เราคงประมาณการกำไรปี FY20F และ FY21F ของเราที่ 3.5 พันลบ.และ 4.5 พันลบ.ตามลำดับ ราคาเป้าหมายของเราอิงวิธี DCF จากค่า 6.2% WACC และ 2% terminal growth rate ซึ่งเทียบเท่า 32x FY21F PE หรื่อ -1.0 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี