ICHI - ซื้อ

• 3Q20 Earnings

กำไรสุทธิของ ICHI ใน 3Q20 อยู่ที่ 123 ล้านบาท (+69% yoy, -18% qoq) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus กำไรที่เพิ่มขึ้น yoy เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และประสิทธิภาพในการควบคุมต้นทุน โดยรายได้อยู่ที่ 1,222 ล้านบาท (+8% yoy) ยอดส่งออกลดลง 36% yoy เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงส่งผลกระทบกับกำลังซื้อ ในขณะที่ยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้น 24% yoy เนื่องจากยอดขายของสินค้าขนาดเล็กเพิ่มขึ้น และมีการออกวางจำหน่ายผลิตภัณฑ์ใหม่ (น้ำดื่ม Alkaline pH8.5) นอกจากนี้ ธุรกิจ JV ในอินโดนีเซียมีกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 7.9 ลบ.ใน 3Q20 จาก 1.4 ลบ.ใน 2Q20 ทั้งนี้ กำไรในงวด 9M20 คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรทั้งปี

 

• Analysis

อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น และคุม SG&A ได้ดีช่วยหนุนกำไรใน 3Q20

เนื่องจากบริษัทเน้นจำหน่ายสินค้าขนาดเล็ก (10 บาท) และมีการออกวางจำหน่ายน้ำดื่ม Alkaline pH8.5 ซึ่งได้รับการตอบรับจากผู้บริโภคอย่างดี ดังนั้น อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจึงทำให้ต้นทุนต่อขวดลดลง ทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด และหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q20 เพิ่มขึ้นเป็น 19.7% จาก 18% ใน 3Q19 ในขณะที่สัดส่วน SG&A/ยอดขายลดลงเหลือ 8.5% จาก 11.4% ใน 3Q62 และทรงตัว qoq เนื่องจากสามารถคุมค่าใช้จ่ายด้านการตลาดได้ดี.

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 16.40 บาท

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q20F จะเพิ่มขึ้นเป็น 117 ล้านบาท (+40% yoy) จากผลิตภัณฑ์ใหม่ (เครื่องดื่มวิตามิน) ซึ่งจะรับรู้รายได้เต็มไตรมาส โดยเราคาดว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะอยู่ที่ 230 ล้านบาทใน 4Q20F นอกจากนี้ บริษัทก็ยังจะได้อานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นการบริโภค (คนละครึ่ง และ ช้อปดีมีคืน) ในขณะที่คาดว่าธุรกิจ JV ในอินโดนีเซียจะมีส่วนแบ่งกำไรประมาณ 2 ล้านบาทใน 4Q20F