SCC - ถือ

คาดกำไร 4Q ที่ 9.0พันลบ. (EPS 7.53บาท) -7% qoq และ +27% yoy ความต้องการซีเมนต์ยังอ่อนแอจากการบริโภคลดลง จากอุทกภัยในภาคใต้และวันหยุด SCC มองเชิงบวกต่อธุรกิจปิโตรฯใน 2021 แต่เรายังคงระวัง แนะนำ ถือ ปรับราคาเป้าหมายด้วย วิธี DCF ขึ้นสู่ 380บาทต่อหุ้น จาก (350บาทต่อหุ้น) เพื่อสะท้อนความต้องการที่ฟื้นตัว

 

กำไร 4Q ถูกกดดันจากการปิดซ่อมบำรุง MOC และช่วงฤดูซีเมนต์อ่อนแอ

คาดกำไร 4Q ที่ 9.0พันลบ. (EPS 7.53บาท) (-7% qoq,+27% yoy) ถูกกดดันจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน MOC 45 วันทำให้ปริมาณการผลิต PE และ PP ลดลง 1 แสนตันจากระดับปกติ สำหรับ PE และ PP ลดลงสู่ 3.5 แสนตันจาก 4.42 แสนตันใน 3Q ส่วนต่าง PE และ PP ยังคงดีที่ US$595/t และ US$734/t ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้มีกำไรจากสต๊อก 300 ลบ. ความต้องการซีเมนต์ลดลง เนื่องจากความต้องการอ่อนแอ อุทกภัยในภาคใต้และวันหยุด ความต้องการซีเมนต์ในประเทศจะลดลง -2% yoy ใน 4Q ถูกกดดันจากการชะลอตัวของที่อยู่อาศัย คาดราคาขายจะทรงตัว qoq ที่ 1,750-1,800 บาท/ตัน คาดว่าธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะสร้างกำไร 1.68พันลบ. ให้กลุ่ม +5% qoq จากชอบปิงออนไลน์ ผลประกอบการประกาศ 27 ม.ค.

 

ฝ่ายบริหารมีมุมมองที่ดีต่อธุรกิจปิโตร

SCC คาดว่าปริมาณซัพพลาย PE จะลดการเร่งตัวลงในปีนี้ ซึ่งจะช่วยหนุนราคาและส่วนต่าง อย่างไรก็ตามเรากังวลว่าผลผลิตเอทีนลีนใหม่ 3.8m ตันที่ถูกเลื่อนในปี 2020 อาจเริ่มผลิตในปีนี้ ซึ่งทำให้ส่วนต่างเพิ่มขึ้นได้จำกัด โรงงาน MOC ได้ดำเนินการผลิตตามปกติและ SCC ไม่มีกำหนดการซ่อมบำรุงในปีนี้ 2021 โดยการแก้คอขวด MOC (เพิ่มกำลังการผลิต +350kt ethylene และ +50kt propylene) จะแล้วเสร็จใน 2Q21 กำลังการผลิต PE/PP จะเพิ่มขึ้น 10% สู่ 5แสนตันต่อไตรมาสในปีนี้

  

แนะนำ ถือ ปรับราคาเป้าหมาย DCF ขึ้นสู่ 380บาทต่อหุ้น (จาก 350 บาท)

เราคาดว่าความต้องการที่ดีจะหนุนส่วนต่างไปจนถึง 1H21 ความต้องการซีเมนต์ยังคงถูกท้าทาย แต่ SCC จะเน้นไปที่การควบคุมต้นทุนเพื่อให้ผ่านช่วงความต้องการอ่อนแอได้ เราปรับสมมติฐานส่วนต่างขึ้น PE US$50-70/ton และส่วนต่าง PP US$80-100/ton ใน FY21-25F เพื่อสะท้อนความต้องการที่ฟื้นตัว ซึ่งทำให้ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF เพิ่มขึ้นสู่ 380บาท เทียบเท่า 14.3x FY20F PE และผลตอบแทนเงินปันผล 3.5%