RS - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

เข้าสู่ธุรกิจใหม่ ๆ เพื่อสร้างการเติบโตในอนาคต

RS จะเข้าสู่ธุรกิจใหม่ (การติดตามหนี้ บริหารสินทรัพย์ และสินเชื่อส่วนบุคคล) โดยจะเข้าซื้อหุ้น 35%ใน บจ. เชฏฐ์ เอเชีย (Chase) และบริษัทในเครือ ภายในเดือนกุมภาพันธ์ 2564 โดยบริษัทน่าจะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากกลุ่ม Chase ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2564 เป็นต้นไป ทั้งนี้บริษัทตั้งเป้ารายได้ของกลุ่ม
Chase ในปี 2564-65 เอาไว้ที่ 850 ล้านบาท – 1.3 พันล้านบาท ตามลำดับ และตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิ (net margin) สำหรับปี 2564 เอาไว้ที่ 31% และปี 2565 ไว้ที่ 33% ซึ่งหมายถึงบริษัทตั้งเป้าว่ากลุ่ม Chase จะส่งต่อผลกำไรมาที่ RS ประมาณ 77 ล้านบาทในปี 2564 และ 147 ล้านบาทในปี 2565

RS ตั้งเป้ารายได้ปี 2564 ที่ 5.7 พันล้านบาท จากธุรกิจที่ดำเนินการอยู่

RS ตั้งเป้ารายได้ปี 2564 ไว้ที่ 5.7 พันล้านบาท โดยคาดว่า 70% หรือ 4.0 พันล้านบาทจะมาจากธุรกิจขายสินค้า ส่วนอีก 18% หรือ 1.0 พันล้านบาทจะมาจากธุรกิจทีวี และอีก 12% จะมาจากธุรกิจวิทยุ เพลง และคอนเสิร์ต ทั้งนี้บริษัทตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิจากธุรกิจปัจจุบันเอาไว้ที่ 12%-15% โดยเป้ารายได้จากธุรกิจขายสินค้าที่บริษัทตั้งเอาไว้แบ่งเป็น i) 3.0 พันล้านบาทจากช่องทางที่มีอยู่แล้ว (inbound, outbound และ การขายออนไลน์) และ ii) 1.0 พันล้านบาทจากผลิตภัณฑ์ใหม่หกตัวในสามกลุ่ม (เครื่องดื่ม functional drink ผลิตภัณฑ์นวัตกรรมเพื่อสุขภาพ และผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564-65

หลังจากที่เรารวมการลงทุนใน Chase group เข้ามาในประมาณการ และปรับสมมติฐานให้สะท้อนกับสินค้าใหม่ของ RS เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2564-65 โดยการ i) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2564-65 ขึ้นอีก 17% - 33% จากการเพิ่มผลิตภัณฑ์อีกหกรายการ ii) ปรับเพิ่มประมาณการต้นทุนปี
2564-65 ขึ้นอีก 23% - 39% ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น iii) ปรับเพิ่มประมาณการ SG&A ในปี 2564-65 ขึ้นอีก 14% - 29% iv) เพิ่มส่วนแบ่งกำไรจาก Chase group ในปี 2564-65 อีก 80 ล้านบาท และ 97 ล้านบาทตามลำดับ และ v) ปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจากเงินกู้ก้อนใหม่ 1.0 พันล้านบาทที่กู้มาลงทุนใน Chase group โดยหลังจากปรับสมมติฐานต่าง ๆ ดังกล่าวแล้ว ประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิม 17% เป็น 839 ล้านบาท (+43% YoY) และปี 2565 เพิ่มขึ้นจากเดิม 37% เป็น 1.2 พันล้านบาท 2022 (+46% YoY)

Valuation & Action

เมื่ออิงตามประมาณการใหม่ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2564 ใหม่ที่ 28.80 บาท (อิงจาก PER ที่ 33.4xเท่ากับค่าเฉลี่ยหุ้นกลุ่มการพาณิชย์ +1.0 S.D.) จากเดิมที่ 24.60 บาท เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเฉลี่ยสูงถึง 45% ในช่วงปี 2564-65 ii) มีความโดดเด่นเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่ม โดย EPS ของ RS มีแนวโน้มจะเติบโตสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม แต่หุ้น RS ถูกซื้อขายด้วย PER ปี 2564 ของ RS อยู่ที่ 24.0 เท่า ในขณะที่ค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 31.8 เท่า

Risks

รายได้จากธุรกิจการขายสินค้าต่ำเกินคาด