KTB - ซื้อ

•   4Q20 Earnings

KTB รายงานกำไร 4Q20 ที่ 3.4 พันลบ. ลดลง 54% yoy แต่เพิ่มขึ้น 13% qoq ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด  43% และ 21% โดยธนาคารมีกำไรรวมของปี FY20 อยู่ที่ 1.67หมื่นลบ.ลดลง 43%

 

• Analysis

การตั้งสำรองลดลงจาก NPL ที่ลดลง

KTB รายงานกำไรที่ดีขึ้นในแง่ qoq ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการตั้งสำรองที่ต่ำกว่าคาดที่ 9พันลบ. เทียบกับ 1.2หมื่นลบ. ในไตรมาสที่ผ่านมา จากสัดส่วน NPL ที่ลดลงจาก 4.21% ใน 3Q20 สู่ 3.81% ในช่วง 4Q20 อย่างไรก็ตามการดำเนินงานหลักยังอ่อนแอจาก รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ลดลง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานปรับเพิ่มสูงขึ้น

 

KTB รายงานการขยายตัวของยอดสินเชื่อเติบโตต่อเนื่อวง 2% qoq ใน 4Q20 ทำให้ทั้งปีมีการขยายตัวในระดับสูงที่ 12% หลักๆหนุนจากสินเชื่อที่เกี่ยวเนื่องกับองค์กรภาครัฐและรัฐวิสาหกิจ อย่างไรก็ตามส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ลดลงจากการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และไม่มีรายได้ดอกเบี้ยพิเศษกดดัน รายดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ปรับตัวลดลง 6% จากไตรมาสก่อนหน้า

 

ด้านรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ก็ปรับตัวลดลง 5% qoq และ 24% yoy ใน 4Q20 ขณะที่ธนาคารอื่นส่วนใหญ่มีการฟื้นตัวของรายได้ส่วนนี้ตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้น ส่วนหนึ่งเป็นผลจากฐานที่สูงจาก ส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าในไตรมาสที่ผ่านมา ในขณะที่ สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นสู่ 48.8% จาก 45.3% ก่อนหน้านี้เนื่องจากบันทึกขาดทุนการด้อยของค่าสินทรัพย์รอการขายในไตรมาสที่ผ่านมา

 

•  Implication/ Recommendation

เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ KTB ที่ราคาเป้าหมายที่ 13.5บาท อย่างไรก็ตามเราเห็นอัพไซด์เพิ่มขึ้นจากการตั้งสำรองที่อาจจะต่ำกว่าคาดการณ์ปี 2021 ของเราก่อนหน้านี้