SCGP - ซื้อ

• 4Q20 and FY20 financial highlights

กำไร 4Q ที่ 1.49พันลบ. (EPS 0.35 บาท), +11% qoq และ +24% yoy ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 11% และ 6%

รายได้การขายเติบโต 1% qoq และ 2% yoy ได้รับแรงหนุนจากห่วงโซ่ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (IPC, +1% qoq, +6% yoy) โดยรายได้ IPC แบ่งเป็น รายได้จากบรรจุภัณฑ์สมรรถนะสูงและพอลิเมอร์ (performance and polymer packaging: PPP) ทรงตัว qoq รายได้จากบรรจุภัณฑ์ไฟเบอร์ +4% qoq และรายได้จากบรรจุภัณฑ์กระดาษ -1% qoq ส่วนรายได้จากธุรกิจเยื่อกระดาษและสิ่งพิมพ์ (fibrous chain) เพิ่มขึ้น +3% qoq แต่ลดลง -12% yoy เนื่องจากการลดลงของรายได้จากกระดาษพิมพ์และเขียน ส่วน EBITDA อยู่ที่ 4.2พันลบ. ใน 4Q, +9% qoq และyoy ขณะที่อัตรา EBITDA อยู่ที่ 18% (ธุรกิจ IPC 20%, ธุรกิจ fibrous chain 4%) กำไรปกติอยู่ที่ 1.63พันลบ. +13% qoq โดย SCGP มีรายจ่ายพิเศษ 144ลบ. ส่วนใหญ่เกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ ดังนั้นกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.49พันลบ., +11% qoq และ +24% yoy กำไรสุทธิปี FY20 อยู่ที่ 6.5พันลบ. (EPS 1.95 บาท), +23% yoy

 

• Outlook

การเติบที่มั่นคงจากการขยายกิจการและ M&A

SCGP เพิ่งทำการเข้าซื้อ Go-Pak UK แล้วเสร็จในวันที่ 13 ม.ค. 2021 เรารวมปัจจัยนี้เข้าไปในโมเดลของเรา และปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F/22F ขึ้น 3.3% และ 4.4% ตามลำดับ SCGP กำลังขยายการผลิตที่ Fajar (+29% กำลังการผลิตกระดาษบรรจุภัณฑ์ในอินโดนิเซีย, 2Q21) UPPC (+50% กระดาษบรรจุภัณฑ์ในฟิลิปปินส์, 3Q21), และ Prepack (บรรจุภัณฑ์อ่อนตัวในไทย, 3Q21).

 

• Recommend BUY, raised TP to Bt50/s; announced Bt0.45/sh dividend, XD on 7 April

เราคาดว่าความต้องการบรรจุภัณฑ์จะเติบโตเร็วกว่า GDP ทั่วโลกในช่วงปี 2021-22 หนุนจากเทรน e-commerce ราคาเป้าหมายของเรา 50บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 26.5x/24.3x FY21/22F PE