BCH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 4Q63

lmpact

คาดว่าผลประกอบการของ BCH ใน 4Q63 จะดีขึ้น YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BCH ใน 4Q63F จะอยู่ที่ 328 ล้านบาท (+36.3% YoY, -20.6% QoQ) ซึ่งหากผลประกอบการเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิใน 4Q63F และในปี 2563F จะคิดเป็น 27.4% และ 106.9% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 1.19 พันล้านบาท ทั้งนี้ ในกรณีของ BCH เห็นได้ชัดว่า บริษัทไม่ได้ถูกกระทบจากการที่ COVID-19 ระบาดมาตั้งแต่ 2Q63 เพราะบริษัทมีรายได้เพิ่มขึ้นจาก i) การตรวจCOVID-19 ii) การให้บริการกักตัวของรัฐแบบทางเลือก (alternative state quarantine หรือ ASQ) และ iii) การให้บริการรักษาผู้ป่ วยประกันสังคม ซึ่งเรามองว่าแนวโน้มธุรกิจใน 4Q63 ก็จะยังคงเหมือนเดิม เพราะเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลของ BCH จะอยู่ที่ 2.33 พันล้านบาท (+6.0% YoY, -1.3%QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 32.5% เพิ่มขึ้น YoY จากรายได้ประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นแต่ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะอยู่ที่ 12.0% ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ ทั้งนี้ BCH ได้อานิสงส์เต็มปีจากการปรับเพิ่มค่ารักษาพยาบาลกลุ่มประกันสังคมในปี 2563 และไม่ได้รับผลกระทบจาก HCC ใน 4Q63 รวมทั้งด้แรงหนุนจากการตรวจ COVID-19

คาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นต่อเนื่องในปี 2564

กำไรสุทธิของ BCH ในงวด 9M63 เติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 6.4% YoY ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q63 จะโตอย่างมีนัยสำคัญถึง 36.3% YoY ในปี 2564 เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะถูกขับเคลื่อนโดย i) ฐานรายได้ที่แข็งแกร่งของบริการ SSO ii) ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ WMC (ตามจำนวนผู้ป่วย
ต่างชาติที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ 4Q63) และ iii) ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ KH Ramkamheang

คงประมาณการกำไรปี FY63-64

จากมุมมองของเราต่อผลประกอบการ 4Q63F และแนวโน้มธุรกิจปี 2564 เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F เอาไว้ที่ 1.19 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และปี 2564F ไว้ที่ 1.36 พันล้านบาท (+13.5%YoY) เราคิดว่าประมาณการของเราสะท้อนถึง i) การชะลอตัวของเศรษฐกิจ ii) จำนวนผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2564 และ iii) การระบาดของ COVID-19 และความเป็นไปได้ของการนำวัคซีนมาใช้ โดยสรุปแล้ว เราชอบ BCH ในแง่ของกลยุทธ์ธุรกิจที่ดี จากการเน้นตรวจ COVID-19 ซึ่งทำให้มีรายได้เพิ่มขึ้นจนสามารถชดเชยผลจากการที่ผู้ป่วยต่างชาติของ WMC ลดลงได้

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 22.30 บาท

Risks

COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่