SCB - ซื้อ

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-22 ขึ้นจากการปรับต้นทุนด้านเครดิตและสมมติฐานของสัดส่วน NPL ที่ลดลง โดยเป้าหมายทางการเงินจากการคาดการณ์ของฝ่ายบริหารใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรายกเว้นในส่วนของคุณภาพทรัพย์สินที่ SCB ยังคงมุมมองค่อนข้างระมัดระวัง เราคงคำแนะนำ ซื้อ SCB ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 114 บาท

 

สินเชื่อขยายตัวต่ำกว่าเพื่อนจากการขาดปัจจัยช่วยพิเศษ

พอร์ตสินเชื่อ SCB ขยายตัว 6.7% ในปี 2020 ต่ำกว่าธนาคารหลักอื่น (DSIBs) ที่ 11% จากการขาดปัจจัยเฉพาะมาช่วยเหมือนธนาคารอื่น NIM ลดลงเล็กน้อย 11bps สู่ระดับ 3.23% จากผลกระทบหลังการลดดอกเบี้ยนโยบายหลายครั้ง ด้านสัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นจาก 3.41% เป็น 3.68% ขณะที่ต้นทุนด้านเครดิต (Credit cost) อยู่ที่ 214bps เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีที่ราว 102bps หลัง SCB ตั้งสำรองหนี้เสียจำนวนมากเพื่อรองรับผลกระทบจากการแพร่ระบาดของ Covid-19

 

ฝ่ายบริหารยังคงมุมมองระมัดระวังต่อคุณภาพสินทรัพย์

ด้านเป้าหมายทางการเงินฝ่ายบริหารตั้งเป้าการเติบโตของยอดสินเชื่อที่ 3-5% ในปี 2021 ขณะที่ NIM อาจอยู่ในช่วง 3.1-3.2% เนื่องจาก BOT ยังไม่มีแนวโน้มที่จะปรับดอกเบี้ยนโยบายในระยะสั้น รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมีมองทรงตัว และตั้งเป้าคงสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ 40-45% ด้านคุณภาพสินทรัพย์ประเมินสัดส่วน NPL จะเพิ่มขึ้นสู่ 4.0-4.5% แต่มอง credit cost ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วและจะอยู่ในระดับต่ำกว่า 200bps ใน 2021 เป้าหมายทางการเงินของฝ่าย SCB ส่วนใหญ่สอดคล้องกับคาดการณ์ของเรายกเว้น credit cost ที่ SCB ยังคงมุมมองค่อนข้างอย่างระมัดระวัง

 

ปรับคาดการณ์กำไรจาก credit cost ที่ต่ำลง

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-22 ขึ้น 8% และ 12% โดยสมมติฐาน credit cost จาก 190bps และ 180bps ลงสู่ 175bps และ 150bps สำหรับปี 2021 และ 2022 โดยคาดว่าประเด็นเรื่องคุณภาพสินทรัพย์จะเป็นส่วนที่มีพัฒนาการเชิงบวกมากที่สุด หลังยอดสินเฃื่อที่อยู่ในมาตรการช่วยเหลือลดลงจาก 40% (8.39 แสนลบ.) ใน 2Q20 เหลือเพียง 18% (4.02แสนลบ.) ของพอร์ตใน 4Q20 และลูกค้าราว 70% กลับมาชำระเงินได้หลังจากออกจากมาตรการ เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ SCB และปรับราคาเป้าหมายขึ้นสู่ 114บาท เทียบเท่า 0.9x PBV