PSL - ซื้อ

PSL มีกำไรปกติใน 4Q ที่ 64 ลบ. เพิ่มขึ้น 127% yoy เราคงมุมมองเชิงบวกในปี 2021 จาก Demand เติบโตได้เร็วกว่า Supply หนุน BDI ให้ปรับตัวขึ้น เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F เพิ่มขึ้น 28% และ 20% สู่ระดับ 946 ลบ. และ 1,176 ลบ. ตามลำดับ คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ 12.00บาท (จาก9.50บาท)

 

 

PSL รายงานกำไร 27 ลบ. ใน 4Q ลดลง 3% yoy

บริษัทรายงานกำไร 4Q ที่ 27 ลบ. (-3% yoy) หากเราไม่รวมรายการพิเศษมูลค่า 37 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 64 ลบ. (+127% yoy) ดีกว่าคาดการณ์ของตลาด 7% และดีกว่าคาดการณ์ของเราที่ขาดทุน 83 ลบ. ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดมาจากรายได้ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นที่ 24.0% เทียบกับ 19.3% ใน 4Q19 และสมมติฐานของเราที่ 15.3%

 

คงมุมมองเชิงบวกในปี 2021

Clarksons คาดการณ์ปริมาณการค้าขายโดยเรือเทกองจะเติบโต 5.0% ใน 2021 ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตทางการค้า ขณะที่เราคาดว่าซัพพลายจะเติบโตเพียง 1.4% ใน 2021 ได้รับแรงหนุนจากการส่งมอบเรือใหม่และการเปิดทำการของโรงแยกเรืออีกครั้ง นอกจากนี้เราคาดว่าแนวโน้มเชิงบวกจะยังคงดำเนินต่อไปอีก 2-3 ปีข้างหน้า เนื่องจากคำสั่งซื้อเรือใหม่อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 25 ปีที่ 6.5% ของปริมาณกองเรือในปัจจุบันและอาจลดลงไปอีก

 

BDI ยังคงฟื้นตัว

ค่าเฉลี่ย BDI จากต้นไตรมาสจนถึงวันที 18 ก.พ. อยู่ที่ 1,547 จุด เพิ่มขึ้น 151% yoy เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 30% ขณะที่ค่าเฉลี่ย BDI, BSI และ BHSI อยู่ในระดับ 13%, 15% และ 12% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 4Q19 ตามลำดับ ซึ่งสะท้อนว่าอัตรา 8ค่าระหว่างเรือ (TC Rate) ใน 1Q21 จะฟื้นตัวและหนุนอัตรากำไรขั้นต้น

 

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 12.00บาทต่อหุ้น (จาก 9.50บาท)

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F 28% และ 20% สู่ 946 ลบ. และ 1,176 ลบ. ตามลำดับ หลังจากปรับสมมติฐาน TC Rate สู่ระดับ USD12,000 และ USD12,600 ต่อลำ*วัน จาก USD11,500 และ USD12,075 เราคงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 12.00 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 20x FY21F PE