HMPRO - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

คาดว่า SSSG จะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องใน 1Q64

SSSG ของ HMPRO ใน 4Q63 ติดลบอยู่ที่ -6.3% เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ และมีการใช้มาตรการ lockdown อย่างอ่อน ๆ ส่งผลให้ SSSG ในปี 2563 อยู่ที่ -8.5% YoY (เราใช้สมมติฐานปี 2563 ที่ -8%YoY) ทั้งนี้ SSSG ยังคงอ่อนแอ QTD (ติดลบหลักเดียว) จากฐานที่สูงใน 1Q62 (COVID-19 ระบาดไปทั่วโลกในเดือนมีนาคม 2563) และมีการปิด 3 สาขาในเดือนมกราคม 2564 ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG ใน 1Q64 จะติดลบทีประมาณ -2% ถึง -4% YoY และคาดว่า SSSG จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 2Q64 จากฐานที่ต่ำเนื่องจาก HMPRO ต้องปิดสาขาชั่วคราวถึง 83 สาขาในเดือนเมษายน 2563 และ 46 สาขาในเดือนพฤษภาคม (SSSG ใน 2Q63 ติดลบที่ -17% YoY) เราคาดว่าการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติและภาวะเศรษฐกิจจะเป็นอีกปัจจัยที่ช่วยสนับสนุนใน 2H64 ดังนั้น เราจึงยังคงใช้สมมติฐาน SSSG ปี 2564-65 เท่าเดิมที่ 4% โดยบริษัทมีแผนจะเปิดสาขาใหม่สองแห่งในปีนี้

การปรับกลยุทธ์ธุรกิจเป็นปัจจัยที่ควบคุมได้ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ดูไม่สดใส

ธุรกิจ E-commerce มีผลการดำเนินงานที่ดีมากในช่วงที่มีการ lockdown ประเทศ โดยรายได้จาก Ecommerce คิดเป็นสัดส่วน ~5% ของยอดขายรวมในปี 2563 (โตถึง 387% YoY) ทั้งนี้ ธุรกิจของบริษัทในปี 2564 จะมุ่งความสำคัญในด้านต่อไปนี้ i) ช่องทาง Omni channel ii) การสร้างความแตกต่างของสินค้า และ iii) supply chain & delivery ดังนั้น SSSG ของ HMPRO จึงน่าจะโตในระดับเดียวกับ GDP โดย margin น่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 30bps ในขณะที่ตั้งเป้ายอดขายสินค้า house brand ไว้ที่ 20% ของยอดขายรวม นอกจากนี้ HMPRO ก็กำลังมองหาโอกาสที่จะขยายกิจการที่เวียดนาม โดยมีทุนจดทะเบียน VND2.31 หมื่นล้าน (เท่ากับ 30.4 ล้านบาท) ทั้งนี้ บริษัทจะนำ platform ออนไลน์ไปใช้ที่เวียดนามเพื่อประหยัดต้นทุนการลงทุน และทดสอบตลาด

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 17.00 บาท จากเดิม 15.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 34.0X (ค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +0.5 S.D.) ทั้งนี้ เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นในปี 2564-65 และ 25% upside จากราคาปิดล่าสุด เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, เกิด disruption จากเทคโนโลยีใหม่, สภาวะโลกร้อน, และขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้