HMPRO - ซื้อ

Event

อัพเดตแนวโน้มบริษัท

lmpact

เศรษฐกิจกำลังอยู่บนวิถีของการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง

มหาวิทยาลัยหอการค้าไทยรายงานว่าดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ในเดือนมกราคม 2564 อยู่ที่ 47.8 ลดลงเล็กน้อยจาก 50.1 ในเดือนธันวาคม 2563 เนื่องจาก COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสองในประเทศไทย (Figure 1) โดยความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลงในทุกภาค (Figure 2) อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าประเด็นนี้ไม่น่าเป็นห่วงมากนัก เพราะมีการกระจายวัคซีนไปทั่วโลกแล้ว และประเทศไทยก็สามารถบริหารจัดการสถานการณ์โรคระบาดได้ดี ดังนั้น ผลกระทบจากการระบาดระลอกสองนี้จึงอาจจะไม่รุนแรงเท่ากับเมื่อเดือนเมษายน 2563 ในขณะเดียวกัน สำนักงานสถิติแห่งชาติก็รายงานว่าอัตราการว่างงานเดือนธันวาคม 2563 อยู่ที่ 1.5% (จาก 2.0% ในเดือนพฤศจิกายน และ 1.0% ในเดือนธันวาคม 2562) (Figure 3) ซึ่งหากแบ่งตามภาค ก็พบว่าภาคใต้ และ กรุงเทพฯ ยังมีมีอัตรากรว่างงานสูงที่สุดที่ 2.7% และ 1.8% ตามลำดับ (Figure 4) อย่างไรก็ตามอัตราการว่างงานก็ยังดีขึ้นจากเดือนพฤศจิกายน 2563 ทั้งนี้ เมื่อบวกกับกรอบเวลาที่ชัดเจนในการกลับมาเปิดประเทศ ทำให้ภาวะเศรษฐกิจเริ่มมองเห็นแสงสวา่งปลายอุโมงค์แล้ว

Re-rate PER เพื่อสะท้อนอานิสงส์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ

HMPRO มีสาขาร้าน 46.5% ตั้งอยู่ในภาคกลางของประเทศไทย ในขณะที่ 14% อยู่ในภาคใต้ ซึ่งเป็นพื้นที่ซึ่งมีอัตราการว่างงานสูงที่สุด ดังนั้น บริษัทจึงน่าจะได้อานิสงส์จากภาวะเศรษฐกิจที่จะฟื้นตัวดีขึ้นในปี 2565 และเราคาดว่ากำไรสุทธิจะโตได้ 14% YoY โดยเราคาดว่ากำไรในปี 2565 จะกลับไปอยู่ระดับ
เท่ากับก่อนที่ COVID-19 จะระบาด ทั้งนี้ เนื่องจากผลประกอบการตามทำเลที่ตั้งของสาขา HMPRO อิงกับการฟื้นตัวเศรษฐกิจ ดังนั้นเราจึง re-rate PER จากเดิม 34.0x เป็น 36.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +1.0 S.D.) เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เป็น 17.80 บาท จากเดิมที่ 17.00 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยของ GLOBAL และ HMPRO +1.0 S.D.) และแนะนำให้ "ซื้อ"

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, เกิด disruption จากเทคโนโลยีใหม่, สภาวะโลกร้อน, และ ขยายสาขาใหม่ได้น้อยกว่าที่คาดไว้