KTB - ซื้อ

ดีกว่าคาดจากกลับสู่ ECL ระดับปกติ

1Q21 earnings review

KTB รายงานกำไร 1Q21 ที่ 5.6พันลบ. ลดลง 14% yoy แต่เพิ่มขึ้น 62% qoq ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 31% และ 36% กำไร 1Q21 คิดเป็น 24% ของคาดการณ์ปี FY21 ของเรา

ECL ต่ำลงจากหนี้เสียอยู่ในระดับที่ควบคุมได้

ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดมาจากผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด โดยปัจจัยเหล่านี้ถือเป็นตัวผลักดันกำไรให้เพิ่มขึ้นในแง่ qoq โดย KTB บันทึก ECL ในไตรมาสที่ผ่านมาที่ 8พันลบ. ลดลง 13% qoq จาก 9.2พันลบ. ใน 4Q20 โดย ECL กลับสู่ระดับปกติและมีโมเมนตัมที่ดีกว่าที่เราคาดการณ์ที่ 9พันลบ. เนื่องจากสัดส่วน NPL ลดลงสู่ 3.69% จาก 3.81% ก่อนหน้านี้

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงจากนโยบายประหยัดต้นทุน

ต้นทุนความเสียงด้านเครดิต (credit cost) ลดลงสู่ 137bps ใน 1Q21 จาก 159bps ในไตรมาสที่ผ่านมาเทียบกับระดับสูงสุดที่มากกว่า 250bps ในช่วงผลกระทบจาก Covid-19 ในปีที่แล้ว ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 9% qoq และ 6% yoy เนื่องจากการประหยัดต้นทุนโดยเฉพาะค่าใช้จ่ายการตลาด และทำให้สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงสู่ 44.3% เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 48% และระดับ 48.8% ใน 4Q20

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ยังคงเป็นปัจจัยกดดัน

นอกจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ผลการดำเนินงานหลักก็ออกมาอ่อนแอ แต่ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ลดลง 2% qoq และ 13% yoy แม้ว่าจะพอร์ตสินเชื่อจะเติบโตราว 1% ซึ่งประเด็นกดดันกำไรหลักในแง่ yoy NII ที่ลดลงเป็นผลมาจาก NIM ที่ลดลงเหลือเพียง 2.5% ลดลง 62bps yoy และ 7bps qoq จากผลกระทบของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลายครังในปีที่ผ่านมา รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยยังคงฟื้นตัว 6% qoq และ 9% yoy