IIG - ซื้อ (21 เม.ย.64)

Event

ประมาณการ 1Q64F

Impact

คาดกำไรสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 56% QoQ

เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q64F ที่ 11 ล้านบาท (+10% YoY, -56% QoQ) การปรับตัวลดลงอย่างมาก QoQ เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวลงชั่วคราวท่ามกลาง low season ของธุรกิจ CRM (Figure 2) ขณะที่การเติบโต YoY หนุนจากการเติบโตต่อเนื่องของรายได้ จาก snow ball effect ที่เกิดจาก recurring income ของทั้งธุรกิจ CRM และ ERP ประกอบกับการได้รับลูกค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง

ทางด้านรายได้ คาดออกมาที่ 140 ล้านบาทใน 1Q64F (+27% YoY, -16% QoQ) โดยการเติบโต YoY หนุนจากการเติบโตในทุก business unit (Figure 1) ประกอบไปด้วย i) ธุรกิจ CRM (+27% YoY) ii) ธุรกิจ ERP (+10% YoY) และ iii) ธุรกิจ CEM (+752% YoY) จากฐานที่ต่ำ

อย่างไรก็ตาม เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวลดลง 4.6ppts YoY และ 6.2ppts QoQ เหลือ 24.4%ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการปรับตัวเพิ่มขึ้นของจำนวนพนักงานจาก 180 คนใน 1Q63 เป็นราว 250 คนใน 1Q64F (+39% YoY) เพื่อรองรับการขยายตัวของรายได้ โดยในมุมมองของเรา การอ่อนแอชั่วคราวของอัตรากำไรขั้นต้นในช่วง low season ไม่ได้เป็นสิ่งที่น่ากังวล และคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะสามารถเร่งตัวขึ้นได้ในช่วงที่เหลือของปี

คงมุมมองเชิงบวกสำหรับปี 2564F

เราคงมุมมองกำไรสุทธิในปี 2564F จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 85 ล้านบาท (+36% YoY) หนุนจาก i) รายได้เติบโต 27% YoY และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 170bps YoY เป็น 30.5% เนื่องจากมีการประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น เราคาดรายได้ธุรกิจ CRM จะเติบโตที่ระดับ 30% YoY จากฐานลูกค้าที่เพิ่มขึ้น ขณะที่รายได้จากธุรกิจ ERP คาดเติบโต 10% YoY ในปี 2564F จากวัฏจักรการลงทุนในระบบ cloud ของประเทศไทย นอกจากนี้ เราคาดว่าธุรกิจ data analytic ของบริษัทที่เพิ่งเปิดใหม่ก็คาดจะทำรายได้ให้บริษัท 20 ล้านบาทในปี 2564F

Valuation & Action

คงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ที่ 37.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาวของหุ้นกลุ่มนี้ในภูมิภาค +1.0 S.D.

Risks

ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยี และปัญหาขาดแคลนแรงงาน