HMPRO - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ HMPRO ใน 1Q64 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+8% YoY แต่ -12% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดไว้ และเป็นไปตาม Bloomberg consensus โดยกำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

รายได้เพิ่มขึ้น 4% YoY

ยอดขายของ HMPRO ใน 1Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 1.51 หมื่นล้านบาท (+4% YoY และ +1% QoQ) เนื่องจากฐานต่ำเพราะมีการปิดร้านชั่วคราวในช่วงที่มีการ lockdown ในเดือนมีนาคม 2563 โดยยอดขายใน 1Q64 คิดเป็น 25% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา ทั้งนี้ HMPRO ได้ปิดบริการ 3 สาขาชั่วคราว
เพื่อคุม COVID-19 ระลองสองได้แก่ Homepro มหาชัย (19 ธันวาคม – 1 กุมภาพันธ์ รวม 44 วัน), Homepro ระยอง (28 ธันวาคม – 27 มกราคม รวม 30 วัน) และ Mega Home บ้านฉาง (28 ธันวาคม – 27 มกราคม รวม 27 วัน) HMPRO ไม่ได้เปิดสาขาใหม่เลยในไตรมาสแรก ทำให้จำนวนสาขารวมยังคงอยู่ที่ 115 สาขา (Homepro 86 สาขา, HomePro S 9 สาขา, Mega Home 14 สาขา, และ Homepro มาเลเซีย 6 สาขา)

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.7%

อัตรากำไรขั้นต้นของ HMPRO ใน 1Q64 อยู่ที่ 25.7% (ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ) ดีกว่าประมาณการ 1Q64 ของเราที่ 25.6% และสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 25.6% ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 1Q64 ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (-0.4% YoY และ -8% QoQ) จากการคุมต้นทุน คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 17.8% (จาก 18.6% ใน 1Q63 และ 19.5% ใน 4Q63) ส่งผลให้ EBIT margin ใน 1Q64 อยู่ที่ 12% (จาก 11.5% ใน 1Q63 และ 12.7% ใน 4Q63)

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 เอาไว้เท่าเดิม

เราคิดว่าการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสามจะทำให้ภาวะเศรษฐกิจ และกำลังซื้อถูกกดดันนานขึ้น การที่ผลประกอบการ 1Q64 เป็นไปตามคาด และคิดเป็นประมาณ 24% ของประมาณการปีนี้ เราจึงเชื่อว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี downside จำกัด และยังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าเดิม

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 17.80 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +0.5 S.D.)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัว, เกิด disruption จากเทคโนโลยีใหม่, ปัญหาโลกร้อน, ขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้