OSP - ซื้อ

คาดกำไร 1Q21F ลดลง 3% yoy สู่ 899 ลบ. แม้ความต้องการเครื่องดื่มชูกำลังจะลดลงจากการระบาดรอบใหม่ของ COVID-19 ใน 1Q21 แต่จะได้ชดเชยจากปริมาณขายเครื่องดื่มเสริมอาหาร (Functional drink) ที่สูงขึ้น คาดกำไร 2Q21F จะเติบโต yoy หนุนจาก (1) ฐานที่ต่ำใน 2Q20 และ (2) โมเมนตัมเชิงบวกจากเครื่องดื่มเสริมอาหาร คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 40 บาทต่อหุ้น

 

คาดกำไร 1Q21F จะลดลง 3% yoy สู่ 899 ลบ.

แม้ความต้องการเครื่องดื่มชูกำไรจะลดลงจากการระบาดรอบใหม่ของ COVID-19 ใน 1Q21 แต่จะถูกชดเชยจากปริมาณขายเครื่องดื่มเสริมอาหาร (Functional drink) ที่สูงขึ้น โดยเฉพาะ C-Vitt นอกจากนี้ยอดขายในเมียนมาร์มีแนวโน้มลดลงไม่เกิน 10% (ต่ำกว่าที่เคยมองไว้) โดยเราคาดว่ารายได้ 1Q21F จะลดลง 2% yoy สู่ 6.6พันลบ. อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q21F มีแนวโน้มทรงตัวที่ 35.3% ขณะที่สัดส่วนต้นทุนบริหารต่อยอดขายลดลงสู่ 22.5% เทียบกับ 23.0% ใน 1Q20 หนุนจากโครงการประหยัดต้นทุน คาดกำไร 1Q21F จะลดลง 3% yoy แต่เพิ่มขึ้น 6% qoq เป็น 899 ลบ.

 

กำไร 2Q21F อาจเติบโต yoy

คาดปริมาณขายจะเติบโต yoy เนื่องจากฐานที่ต่ำใน 2Q20 ซึ่งเป็นช่วงที่มีการปิดเมืองเต็มรูปแบบทั้งในไทยและเมียนมาร์ นอกจากนี้เรายังเห็นโมเมนตัวเชิงบวกจากเครื่องดื่มเสริมอาหาร (functional drinks) เนื่องจาก OSP มีแผนจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ภายใต้แบรนด์ C-Vitt และบริษัทจะเริ่มมีรายได้จากการเป็นผู้จัดจำหน่ายน้ำดื่มวิตามินยันฮี ตั้งแต่ 2Q เป็นต้นไป

 

คาดโมเมนตัมเชิงบวกใน 2H21

ความต้องการเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะฟื้นตัวใน 2H21 หลังการกระจายวัคซีน Covid-19 ในวงกว้าง นอกจากนี้กำไร FY21F จะได้รับแรงหนุนจากสายการผลิตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นที่ Siam Glass Ayutthaya 2 ซึ่งเพิ่มกำลังการผลิตขวดแก้ว ของ OSP ขึ้น 10-15% ตั้งแต่ มิ.ย. 2020

 

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 40 บาท

เราคงคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F ราคาเป้าหมาย DCF ของเราใช้ค่า 6.1% WACC และ 2% terminal growth rate